20250512-中邮证券-海外宏观周报_市场静待贸易靴子落地_12页_1mb

2025年5月12日宏观报告核心要点总结：

1. 贸易谈判进展与关税影响
   美英达成有限协议，部分产品关税降低并提升配额，但10%基础关税仍存。中美谈判细节未公开，美国财政部长称取得"实质性进展"，贸易代表称分歧可能小于预期。特朗普强调与中方进行"全面重新谈判"。关税形势缓解推动近期风险资产反弹，但后续可能出现"买预期，卖事实"的市场行为，美股或面临阶段性回调。

2. 美联储政策立场
   上周美联储议息会议维持利率不变，符合市场预期。在贸易政策高度不确定背景下，选择"等待观察"而非预防性降息，需等待实际数据恶化后再调整。预计6月议息会议仍保持观望态度。多位官员强调当前货币政策仍偏紧，需综合评估关税对硬性经济数据的潜在冲击。

3. 关键经济数据表现
   4月美国服务业PMI升至51.6，制造业PMI降至48.7。预期通胀率出现分化：一年期和三年期上升，五年期下降。全球供应链压力指数处于低位。核心通胀指标显示，4月未季调核心CPI年率维持28%高位，季调后CPI年率降至10%。就业市场数据方面，初请失业金人数和续请失业金人数均呈现下降趋势。

4. 重要数据发布日程
   本周将公布CPI、NFIB小企业信心指数、零售销售、PPI等关键数据。重点关注美国4月核心CPI变动、制造业指数变化及就业市场数据。欧元区数据包括ZEW经济景气指数、贸易帐等。市场预期年内仍存在三次降息可能，但需观察实际经济表现。

5. 政策风险提示
   贸易谈判存在反复可能，尤其需关注美国关税政策对全球供应链和通胀的长期影响。当前经济形势呈现实际数据与软指标的分化特征，若关税导致消费支出回调，可能影响美联储政策判断。需警惕特朗普政府贸易政策带来的通胀压力和经济增长放缓风险。

6. 投资建议视角
   研究机构建议关注结构性投资机会，但需警惕市场因政策预期变化出现的阶段性调整。重点跟踪中美贸易谈判进展及美国核心通胀数据走势，同时关注美联储后续政策动向。投资决策应结合宏观经济数据变化和政策不确定性进行综合评估。