20251215-创元期货-玉米年度报告_国内紧平衡_但政策余粮足_24页_1mb

国内玉米市场2025年度总结

核心内容

2025年国内玉米市场整体呈现紧平衡状态，但政策粮供给充足和全球供应宽松，使得北港现货价格的上限预计为2400元/吨。新季玉米价格在供需错配背景下出现历史性的上涨，但后期回落幅度有限，农户收益较好，预计2026年种植意愿增加，但面积增幅将受限。

主要观点

• 国内供需错配：2025年国内玉米产量恢复性增长，但进口谷物减少和饲用需求增加导致阶段性供需错配，推动粮价上涨。
• 区域差异明显：东北地区因优质粮源稀缺和低库存，售粮进度较快，价格难以跌破11月低价；华北地区因粮质问题和售粮进度一般，存在阶段性卖压。
• 贸易环节变化：贸易商在3季度积极出货，导致北港库存下降，但下游补库需求推动价格反弹。
• 谷物替代影响：进口谷物减少，小麦和陈稻替代成为重要变量，2024/25年小麦饲用替代量达2700万吨，2025/26年预计达2000万吨。
• 深加工需求疲软：2024/25年深加工企业加工利润低迷，需求不振，但随着木薯淀粉库存消化，玉米淀粉需求或有所回升。
• 国际玉米市场：2025/26年全球玉米产量达12.83亿吨，美国和巴西产量大幅增加，全球玉米出口竞争加剧，价格维持低位震荡。
• 国际种植面积与单产：美国玉米单产创历史新高，巴西玉米产量因天气良好和种植面积增加而超预期，阿根廷种植面积减少但出口竞争力增强。

关键信息

国内玉米市场

• 产量与库存：2025/26年全国玉米产量预计为29500万吨，同比增加约124万吨；期末库存降至14366万吨，低于历史平均水平。
• 区域售粮进度：全国售粮进度40%，东北售粮39%，华北售粮35%，后期华北存在卖压。
• 品质差异：河南周口一等玉米与三等玉米价差达100元/吨，山东菏泽、德州等地区玉米品质较好，价差仅20元/吨。
• 政策粮影响：进口玉米拍卖、陈化稻谷和陈小麦拍卖是影响粮价的重要变量，尤其是陈化稻谷的投放可能成为2026年的重要替代品。
• 饲料需求：2025年饲料产量同比增长8.58%，玉米饲用需求增加，主要因养殖产能下降缓慢和玉米添加比例提升。

国际玉米市场

• 全球产量与库存：2025/26年全球玉米产量达12.83亿吨，期末库存降至2.79亿吨，库销比降至近6年最低。
• 美国市场：2025/26年玉米产量4.25亿吨，创纪录；种植面积增加，但因美豆/玉米比价中性偏上，预计2026年美玉米种植面积将减少。
• 巴西市场：2024/25年玉米产量超预期，2025/26年预计产量1.39亿吨，一茬和二茬玉米产量均有所提升，但二茬种植进度缓慢，需关注天气。
• 阿根廷市场：玉米种植面积增加，产量提升，出口税率下调，出口竞争力增强。
• 黑海地区：乌克兰和俄罗斯玉米产量增加，若俄乌达成停火协议，将释放更多生产潜力。

风险提示

• 进口玉米投放：进口玉米拍卖量和成交率可能影响市场供需。
• 国家收购政策：政策粮投放可能对市场造成冲击。
• 陈化稻谷投放：陈化稻谷拍卖可能成为饲用替代的重要来源。

市场操作建议

• 中游及未建库下游：可关注后市粮价回调期间择机买货或做买入套保。
• 持货主体：可在负基差时逢高套保锁定利润。

市场展望

• 2026年供需格局：国内玉米市场整体处于紧平衡状态，但政策粮供给充足，预计北港现货价格上限为2400元/吨。
• 区域竞争：东北与华北、西北粮源竞争加剧，需关注品质和价格差异。
• 深加工需求：随着木薯淀粉库存消化，玉米深加工需求可能回升，淀粉和乙醇加工利润有望改善。

研究团队信息

• 农副产品组：张琳静、陈仁涛、赵玉、张英鸿等，专注于玉米、生猪、大豆等产业链研究。
• 其他研究组：包括宏观金融组、能源化工组、黑色建材组等，覆盖多个农产品及大宗商品领域。

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