20221115-国盛证券-名创优品-09896.HK-海外增速亮眼_TOPTOY大幅减亏_利润端有所优化_3页_664kb

报告摘要

名创优品（09896.HK）总结

核心内容

名创优品于2022年11月14日发布了FY2023Q1业绩报告，整体经营情况有所改善，尤其是在海外市场表现突出。尽管国内业务受疫情扰动影响，但公司通过优化单店模型和持续推进国际化战略，实现了利润端的显著提升。

主要观点

业绩表现：FY2023Q1，公司实现营业收入27.72亿元，同比增长4.5%；归母净利润4.12亿元，同比增长170.7%；经调整净利润4.17亿元，同比增长126.6%。净利率提升至15.1%，同比增加8.2个百分点。
国内业务：国内业务受疫情拖累，收入同比减少8.8%，占总收入比重下降至66.8%。名创优品国内门店数量为3269家，同比增加234家，但展店速度放缓，单店收入仍存在波动。TOPTOY门店数量为109家，同比增加37家，单店持续优化，实现收入同比增长13.8%。
国际业务：国际业务增长显著，收入达到9.2亿元，同比增长47.7%，占收入比重提升至33.18%。海外门店总数为2027家，同比增加191家，单店销售增长达41%，恢复趋势良好。
毛利率与费用率：毛利率同比提升8.2个百分点至35.7%，主要得益于品牌升级、产品优化及海外业务占比提升。费用率整体优化，销售费用率和管理费用率分别同比下降0.9和1.9个百分点，财务费用率略有上升，但整体期间费用率同比下降0.3个百分点至20.7%。
财务预测：公司预计FY2023-FY2025营业收入分别为115.2亿元、131.7亿元、148.7亿元，归母净利润分别为10.8亿元、14.9亿元、16.6亿元。EPS分别为0.88元、1.21元、1.35元/股，对应当前估值为15/11/10倍PE，维持“买入”评级，目标价22港元。
投资建议：公司作为全球日杂零售龙头，凭借轻资产模式快速扩张，并通过TOPTOY品牌实现第二增长曲线。尽管国内业务仍面临挑战，但海外业务增长强劲，经营弹性凸显，未来增长潜力较大。

关键信息

营收与利润

FY2023Q1营业收入：27.72亿元（+4.5% YoY）
FY2023Q1归母净利润：4.12亿元（+170.7% YoY）
FY2023Q1经调整净利润：4.17亿元（+126.6% YoY）
FY2023Q1净利率：15.1%（+8.2% YoY）

门店扩张

国内名创优品门店：3269家（+234家 YoY）
TOPTOY门店：109家（+37家 YoY）
海外名创优品门店：2027家（+191家 YoY）

国内与海外业务对比

国内业务收入：18.52亿元（-8.8% YoY）
国际业务收入：9.2亿元（+47.7% YoY）
国内业务占比：66.8%（-9.7% YoY）
国际业务占比：33.18%（+9.7% YoY）

财务指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	9,072	10,086	11,521	13,169	14,873
归母净利润(百万元)	-1,415	638	1,077	1,488	1,655
EPS（元/股）	-0.21	-1.15	0.88	1.21	1.35
P/E（倍）	-62.5	-11.6	15.2	11.0	9.9
P/B（倍）	2.5	2.3	2.0	1.7	1.5