20250728-正信期货-沪锌_商品情绪有缓和迹象_关注逢高布局机会_16页_1mb

锌市分析总结

核心观点

锌价近期震荡整理，短期受商品情绪推动上涨后震荡回落，长期来看锌基本面仍显过剩预期，建议关注逢高布局空单的交易机会。供给端锌矿产量持续增加，冶炼利润逐步修复，带动锌产量回升；需求端受全球经济增速放缓影响，需求增量有限，供需平衡或维持过剩格局，对锌价形成下行压力。库存持续累库、升贴水走弱等指标显示市场偏空。

产业基本面供给端

1. 锌精矿产量与加工费

   • 2025年5月全球锌精矿产量同比小幅增加，国际长协TC价降至80美元/吨，创历史最低，海外高成本炼厂运营压力增大。尽管如此，锌矿供给边际宽松的趋势未改，加工费持续上调显示国内对进口矿依赖加深。

2. 精炼锌产量

   • 2025年5月全球精炼锌产量同比减少，但国内产量同比增加6.8%，显示国内冶炼恢复态势明显。长期看，矿端与冶炼端的增产压力可能导致锌供应过剩加剧。

3. 进口利润与进口量

   • 2025年上半年中国净进口精炼锌18万吨，进口窗口处于关闭状态，显示国内锌锭对外依存度降低。

产业基本面消费端

1. 初端消费（镀锌）

   • 国内镀锌板产量同比小幅增长，但表观消费量低迷，反映下游需求或存在隐性库存主动去库。

2. 终端消费（基建与汽车）

   • 基建投资增速有所放缓，汽车产量同比小幅增长，但家电板块受补贴阶段性用尽影响，产销降温。终端需求表现偏弱，难以支撑锌价走强。

其他指标分析

1. 库存

   • 库存持续累库，上期所与LME锌库存均处于高位，反映市场流通供应充足，现货市场承压。

2. 升贴水与价差

   • 淡季来临，锌价升水回落，LME0-3贴水扩大至1.96美元/吨，显示进口窗口缺乏吸引力，但国内现货趋弱。

3. 持仓变化

   • LME锌投资基金净持仓继续增多，沪锌持仓量回落，显示市场参与度有所降温，多空博弈进一步加剧。

总体建议

锌中长期基本面过剩预期不变，建议投资者待国内商品情绪企稳后，逢高布局空单。需重点关注美联储政策、全球经济复苏情况、国内镀锌复工节奏等变量对锌价的扰动。