> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 比价下行，关注出口窗口 ## 核心内容总结 本报告为2026年4月19日发布的**有色锌周度报告**，分析了锌价走势、供应与需求情况、库存变化及市场策略建议。报告指出当前锌市场存在**内外格局分化**趋势，比价处于低位，锌锭出口窗口即将开启，可能带动国内去库。 --- ## 主要观点 - **锌价走势**：本周锌价偏强表现，主要受海外供应端扰动支撑，包括欧洲炼厂停产计划及澳洲柴油供应问题引发的矿减担忧。 - **LME库存**：LME库存未进一步恶化，但伦锌结构出现连续异动，contango结构收窄对价格构成支撑。 - **国内供应端**： - 锌精矿产量和开工率整体稳定，但加工费继续下行。 - 硫酸价格维持高位，利润驱动冶炼企业保持较高生产意愿。 - 矿供应趋紧，导致上游压力加剧。 - **国内需求端**： - 旺季表现不及预期，表需同比下降，下游采购意愿偏弱。 - 初级加工端（如镀锌结构件、压铸锌合金、氧化锌）开工率维持低位，成品库存偏高。 - 终端需求（如汽车、白电、建材等）整体疲软，出口数据表现平平。 - **库存变化**： - 国内SMM七地社会库存及保税区库存小幅累增。 - LME显性库存维持低位，注销仓单比例下降，显示市场流动性收紧。 - **市场策略**： - 内弱外强格局显著，比价压缩至低位，锌锭出口窗口临近开启。 - 若出口窗口打开，国内库存有望在二季度去库，内外格局分化或短期缓解。 - 中期可考虑**内外反套**策略，以应对价格波动。 --- ## 关键信息 ### 一、行情回顾 - **沪锌、伦锌价格走势**：本周锌价偏强，主要由海外供应扰动支撑。 - **现货价格**：国内锌升贴水维持稳定，市场对锌价的预期偏强。 - **月差与比价**：沪伦比处于低位，月差结构显示内外价差收窄。 ### 二、供应端分析 - **矿端**： - 国内锌精矿产量与开工率稳定，但加工费持续下行。 - 锌精矿进口量有所波动，进口盈亏情况反映国际市场价格变化。 - 港口锌精矿库存保持低位，显示供应紧张。 - **冶炼端**： - 国内精炼锌产量和净进口量稳定，但开工率受成本影响有所波动。 - 锌锭进口盈亏显示海外供应紧张，国内冶炼利润承压。 ### 三、需求端分析 - **初级加工端**： - 镀锌结构件、压铸锌合金、氧化锌开工率偏低，成品库存维持高位。 - **终端需求**： - 汽车产量和销量下降，出口数据疲软，显示终端需求不足。 - 白电产量与销量同比下滑，地产及基建投资数据表现不及预期。 - **国内表需**： - 精炼锌表观消费量同比下降，显示国内需求疲软。 ### 四、库存情况 - **国内库存**：SMM七地社会库存及保税区库存小幅累增，显示市场去库动力不足。 - **LME库存**：显性库存维持低位，注销仓单比例下降，显示市场流动性收紧。 --- ## 市场展望 - **出口窗口**：比价低位表明锌锭出口窗口即将开启，可能带动国内库存下降。 - **内外格局**：当前内弱外强格局显著，若出口窗口打开，内外价差有望收窄。 - **策略建议**：短期可关注出口窗口开启带来的去库效应，中期可考虑内外反套策略。 --- ## 创元研究团队介绍 - **李玉芬**：有色组研究员，专注于铝、氧化铝、锡品种分析，擅长基本面判断。 - **吴开来**：铅锌产业链基本面分析专家，拥有结构工程背景。 - **余烁**：专注锂资源与新能源产业链分析，具有较强基本面研究能力。 - **贺崧泽**：擅长基本面与宏观面结合分析，具备海内外市场经验。 - **其他团队成员**：涵盖宏观金融、能源化工、黑色建材、农副产品等多个领域，具备丰富的市场分析和研究经验。 --- ## 免责声明 - 本报告仅供客户使用，基于公开信息，不保证其准确性与完整性。 - 报告观点可能随市场变化而调整，不构成投资建议。 - 未经书面许可，不得以任何形式复制、发布或引用本报告内容。 --- ## 分支机构联系方式 | 分支机构名称 | 服务与投诉电话 | 详细地址（邮编） | |--------------|----------------|------------------| | 总部市场一部 | 0512-68296092 | 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼（215000） | | 总部市场二部 | 0512-68363021 | 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼（215000） | | 机构事业部 | 15013598120 | 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼（215000） | | 营销管理总部 | 0512-68293392 | 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼（215000） | | 北京分公司 | 010-59575689 | 北京市东城区北三环东路36号1号楼B1209房间（100013） | | 上海分公司 | 021-68409339 | 中国（上海）自由贸易试验区松林路357号22层A、B座（200120） | | 广州分公司 | 020-85279903 | 广州市天河区华夏路30号3404室（510620） | | 深圳分公司 | 0755-23987651 | 深圳市福田区福田街道福山社区卓越世纪中心、皇岗商务中心4号楼901（518000） | | 浙江分公司 | 0571-88077993 | 杭州市上城区五星路198号瑞晶国际商务中心2404室（310016） | | 大连分公司 | 0411-84990496 | 大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座（116023） | | 重庆分公司 | 023-88754494 | 重庆市渝北区新溅大道101号中渝香奈公馆7幢20-办公4（401147） | | 南京分公司 | 025-85516106 | 南京市建邺区江东中路229号1幢605-606室（210019） | | 山东分公司 | 0531-88755581 | 中国（山东）自由贸易试验区济南片区金域万科中心A座（250101） | | 烟台分公司 | 0535-2151416 | 山东省烟台市芝罘区南大街11号25A03,25A05号（264001） | | 新疆分公司 | 0991-3741886 | 新疆乌鲁木齐市经济技术开发区万达中心C3308-10（83000） | | 南宁分公司 | 0771-3101686 | 南宁市青秀区金浦路22号名都苑1号楼1413号（530022） | | 四川分公司 | 028-85196103 | 中国（四川）自由贸易试验区成都高新区天府大道北段28号（610041） | | 淄博营业部 | 0533-7985866 | 山东省淄博市张店区房镇镇鼎成大厦25层2506室（255090） | | 日照营业部 | 0633-5511888 | 日照市东港区兴业喜来登广场006幢02单元11层1106号（276800） | | 郑州营业部 | 0371-65611863 | 郑州市未来大道69号未来公寓301-316（450008） | | 合肥营业部 | 0551-63658167 | 安徽省合肥市蜀山区潜山路888号百利商务中心1号楼06层11室（246300） | | 徐州营业部 | 0516-83109555 | 徐州市和平路帝都大厦1#-1-1805（221000） | | 南通营业部 | 0513-89070101 | 南通市崇川路58号5号楼1802室（226001） | | 常州营业部 | 0519-89965816 | 常州市新北区常发商业广场5-2502-2505（213002） | | 无锡营业部 | 0510-82620193 | 无锡市梁溪路51-1501（214000） | | 张家港营业部 | 0512-35006552 | 张家港市杨舍镇城北路178号华芳国际大厦B1118-19室（215600） | | 常熟营业部 | 0512-52868915 | 常熟市金沙江路18号星海凯尔顿广场6幢104（215505） | | 吴江营业部 | 0512-63803977 | 苏州市吴江区东太湖商务中心1幢108-602（215299） |