20260419-创元期货-有色锌周度报告_比价下行_关注出口窗口_16页_1mb

比价下行，关注出口窗口

核心内容总结

本报告为2026年4月19日发布的有色锌周度报告，分析了锌价走势、供应与需求情况、库存变化及市场策略建议。报告指出当前锌市场存在内外格局分化趋势，比价处于低位，锌锭出口窗口即将开启，可能带动国内去库。

主要观点

• 锌价走势：本周锌价偏强表现，主要受海外供应端扰动支撑，包括欧洲炼厂停产计划及澳洲柴油供应问题引发的矿减担忧。
• LME库存：LME库存未进一步恶化，但伦锌结构出现连续异动，contango结构收窄对价格构成支撑。
• 国内供应端：
  • 锌精矿产量和开工率整体稳定，但加工费继续下行。
  • 硫酸价格维持高位，利润驱动冶炼企业保持较高生产意愿。
  • 矿供应趋紧，导致上游压力加剧。
• 国内需求端：
  • 旺季表现不及预期，表需同比下降，下游采购意愿偏弱。
  • 初级加工端（如镀锌结构件、压铸锌合金、氧化锌）开工率维持低位，成品库存偏高。
  • 终端需求（如汽车、白电、建材等）整体疲软，出口数据表现平平。
• 库存变化：
  • 国内SMM七地社会库存及保税区库存小幅累增。
  • LME显性库存维持低位，注销仓单比例下降，显示市场流动性收紧。
• 市场策略：
  • 内弱外强格局显著，比价压缩至低位，锌锭出口窗口临近开启。
  • 若出口窗口打开，国内库存有望在二季度去库，内外格局分化或短期缓解。
  • 中期可考虑内外反套策略，以应对价格波动。

关键信息

一、行情回顾

• 沪锌、伦锌价格走势：本周锌价偏强，主要由海外供应扰动支撑。
• 现货价格：国内锌升贴水维持稳定，市场对锌价的预期偏强。
• 月差与比价：沪伦比处于低位，月差结构显示内外价差收窄。

二、供应端分析

• 矿端：
  • 国内锌精矿产量与开工率稳定，但加工费持续下行。
  • 锌精矿进口量有所波动，进口盈亏情况反映国际市场价格变化。
  • 港口锌精矿库存保持低位，显示供应紧张。
• 冶炼端：
  • 国内精炼锌产量和净进口量稳定，但开工率受成本影响有所波动。
  • 锌锭进口盈亏显示海外供应紧张，国内冶炼利润承压。

三、需求端分析

• 初级加工端：
  • 镀锌结构件、压铸锌合金、氧化锌开工率偏低，成品库存维持高位。
• 终端需求：
  • 汽车产量和销量下降，出口数据疲软，显示终端需求不足。
  • 白电产量与销量同比下滑，地产及基建投资数据表现不及预期。
• 国内表需：
  • 精炼锌表观消费量同比下降，显示国内需求疲软。

四、库存情况

• 国内库存：SMM七地社会库存及保税区库存小幅累增，显示市场去库动力不足。
• LME库存：显性库存维持低位，注销仓单比例下降，显示市场流动性收紧。

市场展望

• 出口窗口：比价低位表明锌锭出口窗口即将开启，可能带动国内库存下降。
• 内外格局：当前内弱外强格局显著，若出口窗口打开，内外价差有望收窄。
• 策略建议：短期可关注出口窗口开启带来的去库效应，中期可考虑内外反套策略。

创元研究团队介绍

• 李玉芬：有色组研究员，专注于铝、氧化铝、锡品种分析，擅长基本面判断。
• 吴开来：铅锌产业链基本面分析专家，拥有结构工程背景。
• 余烁：专注锂资源与新能源产业链分析，具有较强基本面研究能力。
• 贺崧泽：擅长基本面与宏观面结合分析，具备海内外市场经验。
• 其他团队成员：涵盖宏观金融、能源化工、黑色建材、农副产品等多个领域，具备丰富的市场分析和研究经验。

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