20210210-上海证券-2021年1月物价数据点评_高PPI_低CPI组合将延续_9页_738kb

2021年1月物价数据点评总结

核心内容

2021年1月，中国CPI与PPI数据呈现出“高PPI、低CPI”的组合特征，表明物价形势正在发生变化。CPI同比转负，PPI同比转正，反映出经济复苏过程中，工业品价格回升而消费价格受基数效应和疫情扰动影响有所回落。

主要观点

• CPI转负，PPI回正
  1月CPI同比由0.2%转为-0.3%，主要受去年高基数影响，但环比上涨1.0%，涨幅扩大0.3个百分点，食品价格上涨是主因。
  食品价格涨幅扩大，其中鲜菜、鸡蛋、猪肉等价格显著上涨，非食品价格则小幅下降。
  PPI同比由-0.4%转为0.3%，环比上涨1.0%，工业品通缩修复，大宗商品价格持续回升。
  主要行业如黑色金属冶炼、煤炭开采、有色金属冶炼等价格涨幅扩大，石油和天然气开采、燃料加工等行业价格降幅收窄。

• 高PPI、低CPI组合将延续
  1月消费价格涨幅弱于预期，表明当前涨价主要受季节性因素影响，疫情对物价的扰动并未如预期明显。
  随着大宗商品价格持续回升，尤其是煤炭价格上行，预计PPI同比值将继续回升，形成“高PPI、低CPI”的组合。
  这种组合有利于改善工业经济效益，但不改变货币政策的稳中偏紧基调。

关键数据

CPI数据

• 全国居民消费价格：同比下降0.3%，环比上涨1.0%
• 食品价格：同比上涨1.6%，环比上涨4.1%
  • 鲜菜上涨10.9%
  • 鸡蛋上涨11.1%
  • 猪肉下降3.9%
• 非食品价格：同比下降0.8%，环比上涨0.3%
  • 交通通信价格下降4.6%
  • 居住价格下降0.4%
  • 医疗保健价格上涨0.4%
• 核心CPI：同比下降0.3%，受服务价格下降影响较大

PPI数据

• 全国工业生产者出厂价格：同比上涨0.3%，环比上涨1.0%
• 生产资料价格：由降转涨，上涨0.5%，影响总水平上涨约0.35个百分点
• 生活资料价格：下降0.2%，降幅收窄
• 主要行业价格变动：
  • 煤炭开采和洗选业上涨9.1%
  • 黑色金属冶炼和压延加工业上涨9.9%
  • 有色金属冶炼和压延加工业上涨8.9%
  • 石油和天然气开采业下降21.9%
  • 石油、煤炭及其他燃料加工业下降9.0%

资本市场影响

• 资本市场逐步回暖
  外需持续强劲为中国经济注入新动力，货币政策“直达实体”推动“宽信用”发展，货币边际收紧与宽信用同步呈现。
  市场预期经济回暖与政策平稳，将推动资本市场逐渐回暖。
  货币市场流动性波动增加，债市走势趋于震荡。

趋势预测

• 2021年物价形态将由2020年的“高CPI、低PPI”转变为“高PPI、低CPI”组合。
• 该组合有助于改善工业经济效益，但不会改变货币政策的稳中偏紧趋势。
• 市场对PPI回升已形成共识，未来工业品价格有望继续上涨。

投资评级说明

• 债券投资评级体系：基于安全性、收益性、流动性三个维度进行分类。
• 评级分类：
  • 两全级：安全性与流动性均高
  • 配置级：安全性高，流动性低
  • 投资级：收益性高，流动性高
  • 回避级：安全性与流动性均低
• 适用机构：
  • 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者
  • 配置级：适用于银行、保险
  • 投资级：适用于基金、券商、专业投资者

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