20230616-南京银行-债券市场2023年三季度展望_弱现实充分消化_交易盘逐步止盈_96页_7mb

海外市场
美国通胀韧性较强，美联储“鹰派”转向“鹰”。欧元区“工资-通胀螺旋”风险增加，欧央行加速加息。日本寡头主导市场，日元震荡偏贬。人民币在政策支持下震荡偏弱。韩美产出差距扩大，韩美利差或压制韩元汇率。

国内宏观基本面
居民就业结构偏弱，房地产与制造业景气度下行，消费信心疲软，出口降温拖累增长。上游成本回落，终端需求疲软，PPI下行幅度较大，CPI仍处低位。经济进入主动去库存尾段推测，库存周期终局与利率波动关联紧密。

流动性与货币政策
政策利率下调10BP，引导银行负债成本下降，跨市资金利率中枢下行至低位。市场杠杆率高企，市场交易拥挤；MLF、中长期存单和信用债发行规模收缩明显；存款利率窗口指导调整，银行被迫降准降息对冲负债端压力。

利率债策略
关注“强预期—现实矛盾”博弈生变，警惕政策松动与库存周期转换利率拐点。交易盘放缓操作，配置中短久期策略，择机调整久期。股债背离下信用债利差压缩至低位，规避情绪波动。

信用债策略
信用利差步入压缩末期，突出城投质量分位数与区域分化管理，聚焦发达区域平台收益真空，新能源产业链盈利修复预期较强品种。票据与营销性利率逐步回归MLF。

总结
三季度市场处于“弱现实充分消化、交易盘逐步止盈”阶段，短期风险溢价活跃，基本面拐点前政策加码预期博弈，重点观察结构修复是否对称。