南京银行-弱现实充分消化，交易盘逐步止盈——南京银行债券市场2023年三季度展望-96页_5mb

债券市场2023年三季度展望总结

一、海外市场分析

1. 美国市场

• 美联储态度由“鸽转鹰”，美债收益率上行，10年期美债收益率预计在35%-39%区间震荡。
• 美元预计先窄幅震荡后走升，三季度或至105附近。

2. 欧元区

• “工资-通胀”螺旋风险上升，欧央行“鹰派”，欧元预计先扬后贬。
• 英国央行将继续加息，英镑或延续上行趋势。

3. 日本

• 日本央行维持宽松，日元预计震荡偏贬，美元兑日元或升至1403。

4. 人民币

• 人民币兑美元大幅贬值后可能存在小幅度回升。

二、国内宏观展望

1. 经济表现

• 第二季度经济修复放缓，地产、出口为主要拖累，需求端弱现实反映充分。
• 通胀持续低位，CPI与PPI均处于低位。

2. 政策态度

• 央行重提“逆周期调节”，MLF与OMO利率下调10bp，政策保持稳增长导向。
• 资金面稳中偏宽，银行间杠杆持续攀升，交易拥挤风险显现。

三、利率债策略建议

1. 交易盘

• 密切关注利率拐点，逐步止盈。

2. 配置盘

• 选择中短久期品种，关注政策驱动下的经济复苏需求。

3. 大类资产

• 股债比价上升，股票吸引力增强，债券后续需关注库存周期上行带来的利率上行风险。

四、信用债策略建议

• 信用利差已压缩至历史低位，需警惕利率上行风险。
• 配置应重点选择高评级、低区域风险城投债，避免低等级信用债。
• 关注产能景气回升行业（如煤炭、钢铁等），但需注意地产销售未见好转的风险。

交易推荐

• 交易盘：密切监控利率拐点，逐步止盈；
• 配置盘：选择中短久期，避开拥挤交易区；