传媒行业2019年度投资策略_把握现金流优异的出版发行和成长确定性高的内容付费_30页-2mb

报告摘要

传媒行业2019年度投资策略总结

核心内容

2019年传媒行业投资策略聚焦于出版发行和内容付费两个板块。出版发行板块具备稳健增长、现金流优异、低估值高分红的特点；内容付费板块则受益于流量红利消退后的转型，成为主流趋势，尤其在移动阅读和图片付费领域具备较大发展空间。

主要观点

出版发行行业稳健增长，现金流优异

行业增长：出版发行行业在教材教辅和一般图书的双重推动下，呈现稳健增长趋势。
教材教辅复苏：受益于学生数复苏、纸价成本下行和政策整顿接近尾声，教材教辅行业有望在2019年迎来复苏。
一般图书增长：少儿、社科类图书及电商渠道推动一般图书市场增长，尤其在电商渠道增速明显高于实体店。
财务状况：出版发行行业现金流充足，资产负债率低，流动比率高，具备较强的偿债能力和分红能力。2018年三季度，中南传媒、凤凰传媒和中国科传的货币资金/总资产比例分别为0.64、0.59和0.36，显示行业具备较强的财务弹性。
估值与股息率：出版发行公司PE（TTM）中值为14倍，PB中值为1.46倍，整体估值较低；股息率排名前三的公司为中南传媒（4.92%）、时代出版（4.80%）和中文传媒（3.25%），显示板块具备高分红吸引力。

内容付费成为主流趋势

驱动力：移动互联网普及率高、用户粘性提升、收入增长、支付便捷性和版权保护加强，共同推动内容付费行业的发展。
移动阅读：付费率提升空间大，优质IP稀缺性显著，具备较强的投资价值。
图片付费：随着版权保护加强和用户付费意识提升，图片付费有望从B端向C端拓展，市场规模增长潜力巨大。

关键信息

2019年投资建议

出版发行板块：建议关注中文传媒（600373.SH）和中南传媒（601098.SH），其具备稳健的业务基础和良好的财务状况。
内容付费板块：建议关注阅文集团（0772.HK）和视觉中国（000681.SZ），作为移动阅读和图片付费领域的龙头公司，具有较大的增长潜力。同时，奥飞娱乐（002292.SZ）也值得关注。

风险提示

政策风险：行业政策可能发生重大变化，影响行业格局。
商誉减值风险：部分公司可能存在商誉大幅减值的风险。

投资建议评级

投资建议：中性
上次建议：中性

图表目录（关键数据）

图表1：118家集团收入、资产与利润合计情况
图表2：总体经济规模综合评价前十名的图书出版集团
图表3：总体经济规模综合评价前十名的发行集团
图表4：全国新生人口数及出生率
图表5：小学在校学生数
图表6：初中在校学生数
图表7：高中在校学生数
图表8：铜版纸市场价
图表9：双胶纸市场价
图表10：中南传媒营业收入情况
图表11：图书零售市场码洋及增速
图表12：少儿图书在图书零售市场的比重
图表13：2012-2017年实体书店销售额
图表14：2012-2017年网店图书销售额
图表15：2018H1实体店和网店各类别码洋比重及增速
图表16：中国图书零售市场新书定价情况
图表17：2018Q3出版发行公司货币资金情况
图表18：2016-2018Q3货币资金/总资产情况
图表19：2016-2017经营活动产生的现金流量净额/净利润情况
图表20：2018Q3出版发行公司资产负债率情况
图表21：2018Q3出版发行公司流动比率情况
图表22：2018Q3出版发行公司资产负债率情况
图表23：2018Q3出版发行公司流动比率情况
图表24：2017年出版发行公司每股股利
图表25：出版发行公司股息率情况
图表26：2017年出版发行公司年度分红总额
图表27：2017年度出版发行公司年度现金分红比例
图表28：2014-2018H1中国手机网民规模及占比
图表29：2013-2020年中国移动互联网市场规模
图表30：中国移动网民城际分布
图表31：中国移动网民年龄结构
图表32：中国移动互联网用户月度总使用时长
图表33：中国移动互联网用户人均单日使用时长
图表34：城镇居民人均可支配收入
图表35：视频付费用户年龄结构
图表36：90后00后存款金额
图表37：兴趣付费意愿
图表38：支付结算APP行业用户数
图表39：中国网络核心版权市场规模
图表40：版权保护政策
图表41：中国移动阅读市场交易规模
图表42：数字阅读商业模式
图表43：2011-2019年中国移动阅读用户规模
图表44：成年国民图书阅读率及数字化阅读接触率
图表45：中国移动阅读用户平均每月订阅小说花费
图表46：中国移动阅读APP平均总有效使用时长
图表47：移动阅读APP单机使用次数
图表48：电子书APP行业会员年龄结构
图表49：移动阅读用户城市分布结构
图表50：2015-2016年中国网络文学用户看网络文学的习惯
图表51：中国网络文学作者数量及增长率
图表52：2017年中国网络文学作者年龄构成
图表53：2017年中国网文作者收入变化
图表54：网文作者选择平台时最看重的因素
图表55：中国泛娱乐核心产业规模
图表56：2017Q2移动端中国影视剧热度榜
图表57：付费阅读行业市场空间测算
图表58：各平台2017年付费率
图表59：爱奇艺付费会员数
图表60：Netflix付费会员数
图表61：中美电影票价对比
图表62：中美游戏ARPU值对比
图表63：付费阅读行业市场空间测算
图表64：16年全球图片版权规模占广告市场份额
图表65：16年中国图片版权规模占广告市场份额
图表66：2013-2019年自媒体广告市场规模
图表67：2015视觉素材市场份额
图表68：视觉中国素材量
图表69：视觉中国收入情况
图表70：视觉中国归母净利润情况
图表71：我们的选择

分析师信息

分析师：徐艺
执业证书编号：S0590515090003
电话：0510-85607875
邮箱：xuyi@glsc.com.cn

总结

2019年传媒行业投资策略重点推荐出版发行和内容付费板块，特别是移动阅读和图片付费领域。出版发行板块具备稳健增长、现金流优异、低估值高分红的特点，建议关注中文传媒和中南传媒；内容付费板块在政策支持和技术推动下，具备较大成长空间，建议关注阅文集团和视觉中国。同时，奥飞娱乐也作为潜在投资标的被提及。风险提示包括政策变化和商誉减值风险。

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