20180704-申万宏源-休闲服务行业2018年中报前瞻_现金流先行_把握旺季确定性_7页_696kb

休闲服务行业2018年中报前瞻总结

核心内容

2018年上半年，申万休闲服务指数上涨 7.46%，排名28个一级行业第1位，其中最大权重股 中国国旅 涨幅达 49%，展现出较强的行业引领能力。旅游板块在内需发展和资源类子行业现金流优异的背景下，成为避险标的。分析师建议关注现金流好、业绩确定性强、受宏观影响小的公司，并认为三季度旅游旺季将带来板块性机会。

主要观点

• 行业表现强劲：休闲服务行业在上半年表现优于大盘，尤其受益于内需发展和资源类子行业的现金流优势。
• 三季度旺季催化：从历史数据来看，三季度是旅游行业业绩释放的关键时期，板块大概率获得超额收益。
• 细分行业分析：
  • 餐饮行业：消费升级驱动品牌力提升，毛利逐步回升。
  • 旅行社行业：出境游增速在低基数下反弹，预计接近 15%，但汇率波动对板块有一定压制。
  • 酒店行业：商旅需求依然强劲，但经济悲观预期对休闲需求有压制，建议关注 ADR 提升。
  • 景区行业：传统景区受客流瓶颈和天气影响，增速不及预期，但部分景区如 宋城演艺 和 天目湖 业绩表现良好。
  • 免税行业：三季度 上海机场 将进行招标，短期股价可能受扣点影响，但消费回流趋势不变，市内免税店或成下一催化剂。

关键信息

重点公司业绩预测

重点公司估值

投资建议

• 推荐组合：广州酒家、中国国旅。
• 关注重点：
  • 中国国旅：受益于海棠湾毛利率提升和资本运作，预计三季度继续受益于消费回流。
  • 广州酒家：食品毛利率提升，业绩增长显著，具备外延扩张潜力。
  • 酒店行业：建议关注龙头公司 首旅酒店 和 岭南控股，旺季下 ADR 提升逻辑有望延续。
  • 市内免税店：随着消费回流趋势，预计将成为下一催化剂。

风险提示

• 经济悲观预期：可能压制休闲需求，影响酒店和景区业绩。
• 汇率波动：对旅行社板块有一定压制作用，但出境游增速与汇率关系较弱。
• 天气因素：可能影响景区客流，导致业绩不及预期。

数据来源

• Wind 数据
• 公司公告
• 申万宏源研究

投资评级说明

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