2017-纺织服装行业跨境电商出口行业深度报告系列之一：海外零售日薄西山，跨境电商乘势崛起-20170815-申万宏源-59页-4mb

跨境电商行业深度报告总结

核心内容

本报告深入分析了跨境电商行业的兴起背景、中国企业的竞争优势、海外电商格局及重点公司推荐，强调跨境电商行业的持续增长潜力与投资价值。

主要观点

• 跨境电商行业正处于蓬勃发展阶段，未来增长空间巨大。
• 海外零售与传统外贸正面临洗牌，线上消费趋势明显，为跨境电商创造了市场机会。
• 中国跨境电商企业凭借供应链优势、电商运营能力及政策支持，有望在全球市场中占据优势。
• 海外电商市场格局分散，垂直电商发展迅速，为我国跨境电商企业提供了良好的发展土壤。
• 跨境电商企业应通过自有平台、品牌化运营等方式提升溢价能力。

关键信息

跨境电商兴起背景

1. 海外线上零售快速增长：2016年欧美线上零售增速显著高于实体零售，传统零售商如梅西百货、诺德斯特龙、彭尼百货等面临业绩下滑。
2. 线上消费渗透率低：2016年中国线上零售渗透率达17%，远高于欧美发达国家的10%和新兴市场的5%。
3. 跨境电商提升效率：跳过传统贸易中间环节，实现以销定产，提升性价比。
4. 电商长尾特性助力品牌化：线上展示能力增强，为中国供应链创建品牌提供了机会。

中国企业优势

1. 跨境电商规模迅猛增长：2016年出口规模达5.4万亿元，近四年CAGR达31%。
2. 优质供应链：我国出口以消费电子（48%）和服装（10%）为主，供应链优势明显。
3. 国内电商生态支持：大数据选品、全球营销能力及运营经验。
4. 政策支持：跨境电商被多次写入政府工作报告，"一带一路"政策提供支持。
5. 行业格局：国内跨境电商企业形成三级梯队，自有网站成长空间最大。

海外电商格局

1. 美国电商市场：亚马逊与eBay合计市占率仅40.4%，线下零售商如沃尔玛积极拓展线上业务，线上营收占比提升。
2. 英国电商市场：垂直电商ASOS发展迅速，2016年GMV达38.3亿英镑，与亚马逊形成竞争。
3. 新兴市场：东南亚、中东、印度等地区电商市场尚处发展初期，增长潜力巨大。

重点公司推荐

• 跨境通：规模最大、布局最全，预计2017年净利润增长100%，18年增速有望超过50%，估值低，维持“买入”评级。
• 浔兴股份：拟收购价之链65%股权，17-19年业绩承诺分别为1.0/1.6/2.5亿元。
• 华鼎股份：拟收购通拓科技100%股份，17-19年业绩承诺分别为2.0/2.8/3.9亿元。
• 天泽信息：拟收购有棵树99.9%股份，17-19年业绩承诺分别为2.1/3.3/4.3亿元。

投资评级与估值

• 投资评级：给予行业“看好”评级，认为跨境电商估值有望向国内、海外电商靠拢。
• 国内电商公司：2017年PE约为40倍，预计保持50%左右增速。
• 美股中国电商龙头：收入增速40%-50%，阿里巴巴PS（TTM）为16.2倍，PE（TTM）为65倍。
• 海外电商龙头：收入增速20%-30%，PS（TTM）约为3倍，PE（TTM）为100倍左右。

风险与催化剂

• 核心假设风险：海外市场贸易政策变化可能对跨境电商生态产生影响。
• 股价表现催化剂：跨境电商企业业绩超预期、资本化进程加速、国家政策支持、新方案出台。

图表与数据支持

• 图1-4：展示全球线上零售额占比及增长趋势。
• 图5-11：反映美国线下零售衰退及线上电商增长。
• 图12-16：呈现跨境电商出口规模及品牌化趋势。
• 图17-25：对比国内与海外电商运营及品牌建设。
• 图26-29：显示跨境电商政策支持及市场渗透情况。
• 图30-42：分析美国、英国电商格局及沃尔玛、GAP等企业转型情况。
• 图43-52：展示欧洲、英国电商增长及主要市场情况。
• 图53-110：涵盖东南亚、中东、印度电商市场及主要企业表现。

结论

跨境电商行业正处于快速发展阶段，中国企业在供应链、运营及政策支持方面具备显著优势，有望在全球市场中占据重要地位。重点推荐跨境通等龙头公司，认为其具备高成长性和低估值优势，维持“买入”评级。