20170815-申万宏源-跨境电商出口行业深度报告系列之一_海外零售日薄西山_跨境电商乘势崛起_59页_3mb

报告摘要

跨境电商行业正处于快速发展的阶段，具有广阔的增长空间。报告指出，随着海外线下零售受到线上零售的冲击，跨境电商作为新兴模式，正逐步替代传统外贸出口。中国跨境电商企业凭借供应链优势、电商运营能力和政策支持，有望在全球市场中占据重要地位。

跨境电商兴起背景
- 海外线上零售占比逐年上升，欧美线下零售持续萎缩，亚马逊等平台迅速扩张，市值增长显著。
- 海外线上零售渗透率相对较低，尤其在发展中国家，为跨境电商提供了巨大的拓展空间。
- 电商渠道的“以销定产”模式提升了效率，降低了成本，跨境电商因此具备替代传统外贸的优势。
- 电商的长尾特性为国内供应链品牌化提供了机会，助力中国品牌在全球市场中建立溢价。
中国企业优势
- 中国跨境电商出口规模迅猛增长，2016年出口额达5.4万亿元，B2C出口额达9200亿元。
- 中国拥有全球领先的供应链，消费电子和服装出口占比分别为48%和10%，成为跨境电商出口的主力。
- 国内电商生态链为跨境电商“走出去”提供了营销、运营支持。
- “一带一路”政策为中国跨境电商拓展海外市场提供了政策保障。
海外电商格局
- 美国电商市场中，亚马逊和eBay合计市占率仅为40.4%，远低于中国阿里和京东的63.7%。
- 沃尔玛等线下零售商积极拓展线上业务，但线上营收增速远高于线下。
- 英国垂直电商ASOS、德国Zalando、东南亚Lazada等平台在各自市场表现突出。

跨境电商发展现状
- 2016年我国跨境电商出口规模达5.4万亿元，近四年CAGR为31%。
- 跨境电商B2C行业规模达9200亿元，近四年CAGR为43%，增速快于B2B。
- 我国跨境电商企业已形成“第三方大卖家”、“自有品牌卖家”、“自有网站”三级梯队。
重点公司推荐
- 跨境通：作为A股跨境电商龙头，业务布局全面，增速快、估值低，维持“买入”评级。
- 浔兴股份：拟收购价之链65%股权，业绩承诺1.0/1.6/2.5亿元。
- 华鼎股份：拟收购通拓科技100%股份，业绩承诺2.0/2.8/3.9亿元。
- 天泽信息：拟收购有棵树99.9%股份，业绩承诺2.1/3.3/4.3亿元。
估值与投资逻辑
- 跨境电商行业估值有望向国内、海外电商靠拢，提升行业估值中枢。
- 国内电商公司2017年PE约为40倍，预计保持50%左右增速。
- 美股中国电商龙头收入增速为40%-50%，其中阿里PS为16.2倍，PE为65倍。
- 海外电商龙头PS约为3倍，PE为100倍左右。
政策与市场趋势
- 跨境电商连续两年写入政府工作报告，政策支持力度加大。
- “一带一路”推动跨境电商发展，促进国际物流和海外仓建设。