> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容 本报告分析了一家国货高端美妆品牌的2026年中期业绩表现及未来发展趋势，强调其在彩妆业务上的强劲增长，同时指出护肤业务作为第二增长曲线的稳步发展。公司通过新品矩阵、IP合作和渠道优化，持续提升品牌势能与市场竞争力。 ## 主要观点 - **业绩增长稳健**：2026年上半年公司实现营收32.67亿元，同比增长26.2%；归母净利润8.05亿元，同比增长20.3%，符合市场预期。 - **彩妆业务高增长**：彩妆收入同比增长38.3%，增速领先。新品如妆前粉衣、柔肌盈採妆前霜在不足半年内实现过亿元零售额，核心产品如奢华鱼子气垫和光感柔纱凝颜粉饼贡献稳定收入。 - **品牌调性提升**：通过与中国国家队、熊猫基地文创等IP合作，强化品牌东方美学调性与专业形象，提升市场认知度与吸引力。 - **渠道协同增长**：线上渠道收入17.27亿元，同比增长33.2%，占比达54.0%；线下渠道收入14.68亿元，同比增长19.9%。截至2026年6月，公司专柜数量达466家，可比自营专柜平均收入提升17.9%。 - **护肤业务稳步发展**：2026H1护肤品类收入12.12亿元，同比增长11.5%。尽管增速放缓，但明星单品如奢华鱼子面膜表现强劲，新系列琉光赋活亦实现超3000万元零售额，为未来增长储备动能。 - **品牌建设投入加大**：公司加大营销及推广开支，同比增长44.2%至7.79亿元，销售费用率提升至47.4%。虽短期影响利润率，但有助于巩固高端形象，为长期增长奠定基础。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为15.19亿元、18.83亿元和22.97亿元，年均复合增长率约24.5%。对应PE分别为15倍、12倍和10倍，维持“买入”评级。 - **财务健康**：公司经营性现金流持续增长，资产负债率保持在较低水平，偿债能力良好。货币资金充足，流动资产占比高，资产结构稳健。 - **市场评级情况**：市场相关报告中“买入”建议占比27%，整体投资建议偏向积极，评分1.00，对应“买入”评级。 ## 关键信息 ### 业绩表现 - 2026H1营收：32.67亿元（+26.2%） - 2026H1归母净利润：8.05亿元（+20.3%） ### 业务亮点 - **彩妆业务**：增长最快，收入增速38.3%；核心产品表现强劲，新品推广效果显著。 - **IP合作**：与国家队、熊猫基地文创等合作，强化品牌东方美学形象。 - **渠道增长**：线上渠道增长33.2%，线下渠道增长19.9%；专柜数量达466家，单店运营效率提升。 ### 护肤业务 - 2026H1护肤收入：12.12亿元（+11.5%） - 明星单品：奢华鱼子面膜年零售额超10亿元；新系列琉光赋活零售额超3000万元。 ### 财务预测 - **归母净利润预测**：2026E为15.19亿元，2027E为18.83亿元，2028E为22.97亿元。 - **PE预测**：2026E为15倍，2027E为12倍，2028E为10倍。 - **ROE**：预计2026-2028年ROE分别为24.75%、23.62%、22.46%。 ### 风险提示 - 新品推广效果不及预期 - 高端美妆市场竞争加剧 - 宏观经济波动影响消费意愿 ## 附录信息 - **分析师**：杨欣、赵中平 - **联系方式**：yangxin1@gjzq.com.cn, zhaozhongping@gjzq.com.cn, zhangbaochen@gjzq.com.cn - **市价（港币）**：49.900元 - **投资评级说明**： - 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 - 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15% - 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5% - 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上 ## 比率分析 - **每股指标**： - 每股收益：2026E为3.10元 - 每股净资产：2026E为12.52元 - 每股经营现金净流：2026E为2.95元 - **回报率**： - 净资产收益率：2026E为24.75% - 总资产收益率：2026E为20.93% - 投入资本收益率：2026E为24.46% - **增长率**： - 主营业务收入增长率：2026E为30.16% - EBIT增长率：2026E为24.46% - 净利润增长率：2026E为26.17% - **资产管理能力**： - 应收账款周转天数：2026E为15.1天 - 存货周转天数：2026E为208.0天 - 应付账款周转天数：2026E为63.4天 - 固定资产周转天数：2026E为25.7天 - **偿债能力**： - 净负债/股东权益：2026E为-61.77% - EBIT利息保障倍数：2026E为— - 资产负债率：2026E为15.36% ## 市场评级 - **市场平均评分**：1.00，对应“买入”评级 - **相关报告评级**： - 买入：27% - 增持：0% - 中性：0% - 减持：0% ## 特别声明 - 报告由国金证券研究所发布，具有证券投资咨询业务资格。 - 报告内容仅用于参考，不构成投资建议。 - 报告中的信息和观点可能与其他报告或市场实际情况不一致。 - 报告中提及的公司证券可能含有重大风险，不适合所有投资者。 - 本报告仅限中国境内使用，版权归属国金证券所有。