> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 毛戈平公司2025年业绩与战略总结 ## 核心内容 毛戈平公司作为高端国货美妆龙头，2025年实现营收50.50亿元，同比增长30.01%，归母净利润12.05亿元，同比增长36.73%。公司业绩稳步增长，线上渠道表现尤为突出，收入同比增长38.8%，占比首次超过50%，达到50.5%。线下渠道收入24.26亿元，同比增长24.5%。 ## 主要观点 - **双轮驱动战略成效显著**：公司通过彩妆与护肤两大业务板块共同推动增长，其中彩妆业务收入29.96亿元，同比增长30%；护肤业务收入18.73亿元，同比增长31%。 - **产品矩阵持续丰富**：彩妆方面，明星单品如光感柔纱凝颜粉饼、凝脂柔肌妆前霜、奢华鱼子无瑕气垫粉底液等零售额均超3亿元。护肤方面，奢华鱼子面膜、养肤焕颜黑霜、黑金系列等产品零售额表现强劲。 - **香氛品类拓展成功**：公司成功开拓香氛市场，推出国韵凝香与闻道东方高端香水系列，2025年香氛产品收入达0.34亿元。 - **品牌国际化进程启动**：公司新增多个高端百货渠道，包括北京SKP、香港海港城，并开设了香港首家专柜，标志着品牌国际化战略的开始。 - **盈利能力稳定**：2025年毛利率达84.2%，与2024年基本持平。销售费用率从49.0%下降至48.3%，费用管控能力良好。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 (百万元) | 3,885 | 5,050 | 6,525 | 8,206 | 10,251 | | 归母净利润 (百万元) | 881 | 1,204 | 1,614 | 2,048 | 2,578 | ### 估值与评级 - **盈利预测**：2026-2028年公司归母净利润预计分别为16.14亿元、20.48亿元、25.78亿元，对应PE分别为28倍、22倍、18倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 ### 财务比率分析 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 每股收益 (元) | 3.31 | 2.18 | 2.46 | 3.29 | 4.18 | 5.26 | | 每股净资产 (元) | 3.15 | 7.32 | 9.52 | 12.73 | 16.83 | 22.00 | | 每股经营现金净流 (元) | 1.43 | 2.02 | 2.45 | 3.15 | 4.01 | 4.96 | | 净资产收益率 | 42.82% | 25.15% | 25.80% | 25.87% | 24.83% | 23.90% | | 总资产收益率 | 31.60% | 19.69% | 21.76% | 21.99% | 21.29% | 20.65% | | P/E | 51.43 | 37.61 | 28.06 | 22.12 | 17.57 | - | | P/B | 12.63 | 9.71 | 7.26 | 5.49 | 4.20 | - | ### 风险提示 - 行业竞争加剧风险 - 新产品与新品牌拓展不及预期风险 ## 附录：投资建议统计 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 1 | 1 | 1 | 5 | 11 | **最终评分**：1.00，对应“买入”评级。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15% - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% -5% - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上 ## 特别声明 本报告由国金证券研究所发布，仅供专业投资者参考，不构成投资建议。投资者应独立判断，国金证券不承担相关法律责任。