20260327-国金证券-毛戈平-01318.HK-稳居高端国货龙头_彩妆护肤双驱动_4页_1mb

毛戈平公司2025年业绩与战略总结

核心内容

毛戈平公司作为高端国货美妆龙头，2025年实现营收50.50亿元，同比增长30.01%，归母净利润12.05亿元，同比增长36.73%。公司业绩稳步增长，线上渠道表现尤为突出，收入同比增长38.8%，占比首次超过50%，达到50.5%。线下渠道收入24.26亿元，同比增长24.5%。

主要观点

• 双轮驱动战略成效显著：公司通过彩妆与护肤两大业务板块共同推动增长，其中彩妆业务收入29.96亿元，同比增长30%；护肤业务收入18.73亿元，同比增长31%。
• 产品矩阵持续丰富：彩妆方面，明星单品如光感柔纱凝颜粉饼、凝脂柔肌妆前霜、奢华鱼子无瑕气垫粉底液等零售额均超3亿元。护肤方面，奢华鱼子面膜、养肤焕颜黑霜、黑金系列等产品零售额表现强劲。
• 香氛品类拓展成功：公司成功开拓香氛市场，推出国韵凝香与闻道东方高端香水系列，2025年香氛产品收入达0.34亿元。
• 品牌国际化进程启动：公司新增多个高端百货渠道，包括北京SKP、香港海港城，并开设了香港首家专柜，标志着品牌国际化战略的开始。
• 盈利能力稳定：2025年毛利率达84.2%，与2024年基本持平。销售费用率从49.0%下降至48.3%，费用管控能力良好。

关键信息

财务表现

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入 (百万元)	3,885	5,050	6,525	8,206	10,251
归母净利润 (百万元)	881	1,204	1,614	2,048	2,578

估值与评级

• 盈利预测：2026-2028年公司归母净利润预计分别为16.14亿元、20.48亿元、25.78亿元，对应PE分别为28倍、22倍、18倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

财务比率分析

指标	2023A	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
每股收益 (元)	3.31	2.18	2.46	3.29	4.18	5.26
每股净资产 (元)	3.15	7.32	9.52	12.73	16.83	22.00
每股经营现金净流 (元)	1.43	2.02	2.45	3.15	4.01	4.96
净资产收益率	42.82%	25.15%	25.80%	25.87%	24.83%	23.90%
总资产收益率	31.60%	19.69%	21.76%	21.99%	21.29%	20.65%
P/E	51.43	37.61	28.06	22.12	17.57	-
P/B	12.63	9.71	7.26	5.49	4.20	-

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 新产品与新品牌拓展不及预期风险

附录：投资建议统计

评级	一周内	一月内	二月内	三月内	六月内
买入	1	1	1	5	11

最终评分：1.00，对应“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% -5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅供专业投资者参考，不构成投资建议。投资者应独立判断，国金证券不承担相关法律责任。