深度报告-20211006-天风证券-建筑材料玻璃系列1_光伏玻璃价格及企业成本分化展望_25页_2mb

建筑材料行业分析：光伏玻璃价格及企业成本分化展望

核心内容

光伏玻璃作为典型的工业品，其价格主要由阶段性供需关系决定，同时也受到企业成本结构的影响。在短期供需关系不支撑价格大幅上涨的情况下，未来供需关系或好于当前预期。行业龙头信义光能和福莱特在成本控制方面具有明显优势，预计其在2022财年末仍保持成本优势，但部分二线企业及新进入者也在加快扩产，导致成本差距缩小。

主要观点

• 价格决定因素：光伏玻璃价格受阶段性供需关系影响较大，库存变化是判断价格趋势的前瞻指标。
• 供需关系展望：短期内供需关系不支撑价格大幅上涨，但未来可能好于预期，尤其是随着双玻组件渗透率提升和宽版玻璃需求增长。
• 成本优势：信义光能及福莱特在产能规模、平均单线规模及窑龄方面具备优势，预计其成本优势在2022财年末仍稳固。
• 投资建议：建议重点关注光伏玻璃双龙头信义光能和福莱特，同时关注信义玻璃、旗滨集团、南玻A、亚玛顿、金晶科技、洛阳玻璃等企业。
• 风险提示：新增产能投放节奏超预期、需求低于预期、政策风险、原材料价格波动等。

关键信息

• 光伏玻璃需求增长：预计2025年光伏玻璃需求达30.4亿平米或1,871万吨，2020-2025年CAGR分别为23%和20%。
• 双玻组件渗透率提升：预计到2025年双玻组件市场份额将达60%，且双玻组件的发电效率和耐久性优于单玻组件。
• 产能释放情况：截至2021年8月末，国内光伏玻璃在产产能为40,210t/d，预计2021年9-12月及2022年新增产能分别为1.85万、3.94万t/d，增量分别为21年8月末在产产能的46.1%和98.1%。
• 成本结构：光伏玻璃行业对透光率、反射率、强度、外观质量等有较高要求，普通玻璃制造企业面临技术壁垒。
• 政策影响：2021年政策阶段性影响导致组件装机呈季节性波动，预计2021年第四季度将迎装机小高潮。

重点标的推荐

投资建议

• 建议重点关注光伏玻璃行业龙头信义光能和福莱特，因其在产能规模、单线规模及窑龄方面具备优势，且成本控制能力较强。
• 同时关注信义玻璃、旗滨集团、南玻A、亚玛顿、金晶科技和洛阳玻璃，这些企业也有一定的市场竞争力和扩产计划。

风险提示

• 新增产能投放节奏超预期可能导致价格压力。
• 需求可能低于预期，影响行业景气度。
• 政策变化可能对行业产生影响。
• 原材料价格大幅波动可能影响企业盈利能力。
• 成本评价标准主观性可能导致测算结果与实际情况有所偏离。