20210731-国海证券-7月PMI数据点评_制造业景气程度持续回落_4页_426kb

制造业景气程度持续回落总结

核心内容

2021年7月31日，国家统计局发布中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4，较前值50.9明显回落。这一数据表明，中国制造业的景气程度有所下降，反映出当前工业部门增长放缓的基本面趋势。从主要分项指数来看，新订单、生产、出口订单与进口均出现下滑，显示出制造业活动的减弱。同时，产成品库存出现反弹，可能意味着终端需求弱于生产。

主要观点

• PMI数据回落反映基本面变化：7月PMI的下滑表明制造业增长明显放缓，这可能是由于出口地产放缓和近期疫情扩散所导致的需求疲软。
• 南京疫情对PMI影响有限：南京疫情于7月20日首次发现，而PMI数据采集时间在7月22日至25日之间，疫情初期影响范围较小，因此对数据影响有限。这表明PMI的下滑更可能反映的是整体经济环境的变化，而非单一事件。
• 政策调整空间逐步打开：本月的降准标志着货币政策开始转向宽松，同时政治局会议公报也显示出对经济前景的审慎评估，政策稳增长的基调增强。预计三季度中国经济的负产出缺口可能进一步扩大，若情况持续恶化，四季度可能会有进一步宽松政策出台。
• 财政政策后置发力：财政政策将按照预算进度后置发力，但由于项目储备不足等原因，实际的实物工作量可能要到四季度才能显现。

关键信息

• PMI数据：7月PMI为50.4，环比下降0.5个百分点。
• 分项指数：新订单、生产、出口订单与进口均出现下滑，产成品库存反弹。
• 疫情影响：南京疫情对PMI数据影响有限，数据更反映基本面因素。
• 政策预期：货币政策已转向宽松，财政政策将后置发力，但效果可能延迟至四季度。
• 投资建议：根据国海证券的投资评级标准，对行业和股票的评级需结合具体数据和市场表现。

风险提示

• 通胀上行：可能对制造业成本和利润造成压力。
• 国内外疫情恶化：可能进一步打击制造业需求和供应链。
• 中美关系恶化：可能影响出口和外资流入。

报告背景与作者

• 分析师：樊磊（S0350517120001），国海证券研究所宏观研究负责人，拥有超过10年的宏观经济和股票策略研究经验。
• 助理研究员：方诗超（S0350121030003），2021年加入国海证券，从事宏观经济研究。
• 报告来源：国海证券投资研究，资料来源于Wind及国海证券研究所。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅超过20%；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅超过10%。

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