医药生物行业2018年中期策略报告_分化行情延续_业绩确定为纲_22页_1mb

医药生物行业2018年中期策略报告总结

核心内容

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2018年06月22日
• 分析师：赵浩然、彭学龄
• 联系人：陈晨（研究助理）

主要观点

1. 医药行业增速平稳：2018年1-4月，医药制造业主营收入和利润总额增速分别为14.9%和16.4%，整体增速进一步回升。
2. 板块表现：2018年上半年医药板块涨幅居前，截至6月21日，申万医药指数上涨2.71%，在全部行业中排名第一。
3. 估值情况：医药生物板块整体市盈率为34.13X，处于2012年以来的中位水平，但子板块估值分化明显，医疗服务板块估值最高，中药和医药商业板块估值相对较低。
4. 基金持仓：基金医药股持仓比例在2018年一季度达到10.69%，处于中低位水平。
5. 行情分化：医药板块个股表现分化明显，正海生物涨幅居首，而千山药机跌幅最大。
6. 政策推动：一致性评价和医保放量是当前医药行业两大主要投资主题，政策红利逐步释放，有望推动业绩增长。

关键信息

一致性评价

• 政策背景：自2016年起，国家推行仿制药一致性评价政策，截至2018年6月20日，已发布14批参比制剂目录，覆盖多数289品种。
• 通过品种：四批次通过一致性评价品种累计24个，41个品规，其中6个品种有2家企业获批，其余18个品种仅1家企业获批。
• 企业表现：华海药业以10个品规获批领先，京新药业、海正药业、石药集团、正大天晴分别获批3个品规，信立泰、泰格医药等CRO企业受益于一致性评价。
• 未来展望：随着一致性评价进入业绩兑现期，国产仿制药将凭借价格优势抢占原研药市场，推动行业集中度提升。

医保放量

• 医保目录调整：2017年医保目录调整完成，部分新增品种销量增长明显，PDB数据显示恩替卡韦销售规模从2009年的2.42亿元增长至2016年的17.07亿元。
• 谈判品种：36个医保谈判品种销量增长显著，其中18个为肿瘤靶向药物，平均降价44%，推动以价换量。
• 受益公司：包括恒瑞医药（阿帕替尼）、康弘药业（康柏西普）、信立泰（阿利沙坦酯）等，这些品种在医保目录调整后销量和销售额增长显著。
• 政策支持：国家医保局成立后，医保控费仍是长期趋势，利好低价优质仿制药对进口原研药的替代。

投资建议

• 推荐标的：京新药业、翰宇药业、海普瑞、亿帆医药、天士力、信立泰等。
• 关注领域：一致性评价和医保放量，特别是治疗性药品如抗肿瘤、心血管疾病及糖尿病相关品种。

风险提示

• 政策执行力度不及预期
• 仿制药市场竞争加剧
• 医保控费政策影响企业利润
• 行业集中度提升可能影响部分中小企业生存空间

图表目录

• 图1：2012-2018年医药制造业主营收入变动情况
• 图2：2012-2018年医药制造业利润总额变动情况
• 图3：2012年以来医药生物板块市盈率变动情况
• 图4：2012年以来医药生物板块市净率变动情况
• 图5：医药生物二级行业市盈率情况
• 图6：医药生物二级行业市净率情况
• 图7：2012-2018Q1基金医药持仓比例
• 图8：今年以来申万一级行业指数涨跌幅情况
• 图9：今年以来申万二级行业指数涨跌幅情况
• 图10：今年以来医药生物板块主要概念指数涨跌幅情况
• 图11：2009-2016年全国城镇基本医疗保险收支情况
• 图12：2009-2016年全国城镇基本医疗保险累计结余情况

表格目录

• 表1：医药上市公司2018年中报业绩预告（净利润增速中位数大于等于30%）
• 表2：今年以来申万医药生物板块涨幅前十名、后十名个股
• 表3：各企业通过一致性评价的品规数目
• 表4：获得一致性评价受理的注射剂（截至2018年6月20日）
• 表5：医保目录新增品种2017年和2018Q1销售额和销量增长情况
• 表6：部分谈判品种2017年和2018Q1销售额和销量增长情况
• 表7：上市公司医保新增重点品种情况