20210301-申港证券-电气设备行业周报_硅片提价减薄对冲上游硅料涨价_38页_4mb

硅片提价减薄对冲上游硅料涨价行业周报总结

核心内容概述

本周电力设备及新能源板块整体下跌9.5%，行业整体市盈率处于历史高位，55.99倍。板块中，锂电池、太阳能、配电设备、风电、输变电设备等子板块均出现下跌，而储能板块微涨。硅料价格上涨对产业链造成一定压力，但硅片厂商通过减薄技术对冲成本上涨，提升了毛利率。

主要观点

• 硅料价格持续上涨：自2020年6月起，硅料价格持续上涨，本周致密料报价达97元/kg，涨幅19.8%；菜花料报价58元/kg，涨幅13.7%。
• 硅片涨价与减薄：硅片价格自2月起上涨，隆基M10硅片报价4.44元/片，M6硅片报价3.65元/片。M6硅片自2月5日起减薄5μm，有效对冲硅料涨价带来的成本压力，毛利率提升1.2pct。
• 对冲效果：硅料涨价19.8%的情况下，硅片成本增加12%，通过减薄，硅片成本增加降至10%，提升毛利率。
• 光伏装机与政策支持：2020年光伏装机达48.2GW，同比增长60%，远超市场预期。国务院发文推动绿色低碳转型，光伏和风电行业迎来发展机遇。
• 新能源车市场表现：2020年新能源车销量达136.7万辆，同比增长13.4%。2021年1月销量17.9万辆，同比增长286.4%。国务院发布《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，推动新能源车市占率提升至20%。
• 产业链成本传导：硅料价格持续高位，硅片厂同步涨价+薄片化将成本压力继续向下游传导，组件端承压较大。硅料涨价冲击将被全产业链分担消化。
• 投资策略：推荐关注上游硅料、硅片头部厂商，以及大尺寸组件趋势下的龙头企业，如通威股份、特变电工、隆基股份、天合光能、宁德时代、国电南瑞、璞泰来、中材科技等。

关键信息

硅料与硅片价格走势

• 硅料：致密料本周报价97元/kg，涨幅19.8%；菜花料58元/kg，涨幅13.7%。
• 硅片：M10硅片本周报价4.44元/片，涨幅9.6%；M6硅片本周报价3.65元/片，涨幅9.0%。两次涨价合计，M10硅片涨幅13.8%，M6硅片涨幅12.3%。

成本与毛利率分析

• 硅成本：硅料涨价19.8%导致硅片成本增加12%；通过减薄5μm，硅片成本增加降至10%，毛利率增厚1.2pct。
• 总成本：硅片总成本不含税为1.84元/片，涨价后为2.02元/片，涨幅10.0%。

光伏电站IRR测算

• IRR：以100MW集中式光伏电站为例，当前组件价格1.6元/W，IRR最高为9.1%（陕西），满足最低IRR要求的省份减少至7个。

新能源车与锂电池价格

• 锂电池：本周价格涨幅为1.87%~2.84%，正极材料NCM523涨幅10.24%，LFP涨幅2.3%，LCO涨幅13.39%。
• 锂电池原材料：四氧化三钴、硫酸钴、电解钴、六氟磷酸锂、碳酸锂等原材料价格普遍上涨，涨幅在2.24%~13.39%之间。

光伏产业链价格

• 硅料：致密料本周报价97元/kg，涨幅10.23%；菜花料涨幅5.45%。
• 硅片：单晶158.75mm涨幅5.13%~5.16%；单晶166mm涨幅4.97%~5.01%；单晶182mm涨幅3.85%~3.97%；单晶210mm涨幅2.15%~2.19%。
• 组件：325/395W单晶PERC组件价格稳定，355/425W单晶PERC组件价格略有波动。

行业热点

• 国务院政策支持：推动能源体系绿色低碳转型，提升可再生能源利用比例，支持风电、光伏发电发展。
• 海南新能源汽车计划：计划推广2.5万辆新能源汽车，新建1万个充电桩，确保纯电动汽车与充电桩比例保持在2.5:1以下。

投资策略及重点推荐

新能源车

• 推荐公司：宁德时代、当升科技、璞泰来、恩捷股份、欣旺达。
• 市场趋势：看好高能量密度、三元高镍化及锂电全球化趋势。

光伏

• 推荐公司：通威股份、隆基股份。
• 市场趋势：看好疫情结束后行业集中度提高，龙头抗风险能力凸显。

风电

• 推荐公司：金风科技、天顺风能、中材科技。
• 市场趋势：2020年风电装机71.6GW，同比增长178%，远超预期。政策支持下，风电行业将迎来新发展机遇。

电网投资

• 推荐公司：国电南瑞、国网信通。
• 市场趋势：特高压成为电网投资重要方向，计划2020年投资1811亿，确保年内建成“3交1直”工程。

核电

• 推荐公司：中国核电、久立特材、应流股份。
• 市场趋势：2020年核电发电量3663亿kWh，同比增长5.1%。昌江核电二期和三澳核电一期获核准，海外项目进展顺利。

储能

• 推荐公司：格林美、派能科技。
• 市场趋势：发改委明确新基建范畴，储能市场稳步增长。

推荐投资组合

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期。
• 新能源发电装机不及预期。
• 材料价格下跌超预期。
• 核电项目审批不达预期。

评级

• 评级：增持（维持）

行业数据概览

• 股票家数：225家。
• 行业平均市盈率：65.9倍。
• 市场平均市盈率：23.27倍。

电力供需数据

• 全社会用电量：2020年1-12月累计75110亿kWh，同比增长3.1%。增速比上年同期回落1.72pct。
• 各产业用电量：第一产业增长10.13%，第二产业增长3.75%，第三产业增长1.89%，城乡居民生活用电增长6.82%。
• 可再生能源发电：2020年全国发电量74170亿kWh，同比增长2.7%。风电、光伏、水电等可再生能源发电量增长明显。

总结

本周电力设备及新能源板块整体下跌9.5%，硅料价格上涨对产业链造成压力，但硅片厂商通过减薄技术对冲成本上涨，提升毛利率。光伏和风电行业在政策支持下迎来发展机遇，新能源车市场表现强劲，锂电池产业链价格普遍上涨。推荐关注通威股份、隆基股份、宁德时代、国电南瑞、璞泰来、中材科技等公司。风险提示包括新能源车销量不及预期、新能源发电装机不及预期等。