20171106-渤海证券-中国联通-600050.SH-季报点评_混改与转型加快推进_业绩有望稳步释放_7页_603kb

报告摘要

中国联通（600050）季报点评总结

核心内容

中国联通在2017年前三季度业绩持续增长，展现出公司在混改与转型方面的积极成效。公司整体主营业务收入为1878.80亿元，同比增长4.1%；EBITDA为656.86亿元，同比上升6.0%；净利润为39.57亿元，其中归属于母公司净利润为13.12亿元，同比增长168.4%。基本每股收益为0.06元，显示公司盈利能力的显著提升。

主要观点

混改与转型持续推进：公司通过混合所有制改革，加强与腾讯等BAT企业的合作，推动用户增长和业务转型。移动业务用户净增1304万，达到2.77亿户，ARPU值增长4.3%，移动主营业务收入同比增长6.7%。在固定宽带领域，公司通过发展高带宽内容及优化客户服务，有效应对市场竞争。
费用控制成效显著：由于推广低增量成本的212C、2B2C等创新业务，公司销售费用同比下降4.1%，达到244.00亿元，其中销售通信产品成本同比大幅下降36.0%。财务费用同比上升16.3%，主要由于带息债务增加及市场利率上升。
5G布局加速：公司认识到5G投资的必要性，已开始布局5G组网技术验证和相关业务使能。5G时间表为：2017年技术验证，2018年小规模试验，2019年试商用，2020年全面商用。公司通过定增募集615亿元资金，部分将用于5G建设，预计未来三年将实现业绩稳步增长。
未来业绩预测：分析师预计公司2017—2019年净利润分别为18.94亿、39.40亿、51.38亿，EPS分别为0.06元、0.13元、0.17元，维持“买入”评级。公司通过混改、内部改革和外部合作，有望实现业务结构优化和规模效益提升。

关键信息

财务数据

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
主营收入（亿元）	2770.49	2741.97	2758.42	2808.07	2948.47
EBIT（亿元）	188.95	50.97	113.88	160.86	183.64
归母净利润（亿元）	34.72	1.54	18.94	39.40	51.38
基本每股收益（元）	0.115	0.005	0.063	0.130	0.170

财务指标

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营收增长率	-3.99%	-1.03%	0.60%	1.80%	5.00%
EBIT增长率	-8.80%	-73.03%	123.44%	41.25%	14.16%
净利润增长率	-0.73%	-14.43%	52.37%	3.69%	-3.27%
销售净利率	3.77%	0.18%	2.14%	4.37%	5.43%
ROE	4.41%	0.20%	2.56%	5.91%	8.99%
ROIC	2.47%	0.94%	2.62%	5.63%	14.55%
PE	64.97	1463.88	119.10	57.24	43.90
P/B	2.87	2.91	3.05	3.38	3.95
股息收益率	0.63%	0.54%	2.40%	4.99%	6.50%
EV/EBITDA	4.32	4.86	2.34	1.41	0.61

风险提示

混改实施进程延缓
公司业务调整推迟

投资评级说明

公司评级：
- 买入：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
- 增持：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
- 中性：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
- 减持：未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%
行业评级：
- 看好：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%
- 中性：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
- 看淡：未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%

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