20250127-东吴证券-优必选-09880.HK-国内人形机器人领军企业_率先实现人形机器人商业化落地_19页_1mb

优必选（09880HK）是国内人形机器人领军企业，成立于2012年，专注于智能服务机器人及解决方案的设计、生产与销售。公司产品覆盖教育、物流、康养等多个领域，并在教育机器人市场占据23%的市场份额。随着人形机器人政策频出和产业化加速，优必选率先推出工业版WalkerS，已应用于汽车工厂实训，标志着商业化落地进程的推进。

公司研发投入持续高位，近三年研发费用率平均为53%，研发人员占比达43.5%，已拥有2100余项机器人与AI相关专利。产品结构方面，物流与消费机器人贡献主要增长动力，2024年H1营收同比增长86.58%，但低毛利率产品导致净利率持续为负。预计2024-2026年，公司收入将达168亿、236亿、321亿港元，对应PS估值为19、14、10倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险方面，包括人形机器人商业化不及预期、竞争格局恶化等。若供应链进一步完善，优必选有望在人形机器人市场显著提升营收与利润，成为该领域重要受益者。

（注：摘要字数统计约598字）