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郑糖缺乏题材及人气 盘面难有大行情（2017年2月12日白糖周报）

核心内容

本周白糖市场整体呈现震荡态势，缺乏明确题材及市场人气，内外盘均未出现大幅波动，短线交易策略较为适宜。

主要观点

外盘分析

• 印度估产继续下修，糖价冲高回落
  印度国内及国际机构持续下调糖产量预期，最低预期为1950万吨，最高预期为2000万吨。受此影响，印度糖价一度涨至近7年高位，但随后因高糖价抑制买兴，糖价出现回调。印度地方选举将影响进口政策，若糖价继续上涨，不排除向国际市场采购糖的可能，需密切关注政策变化。

• 南巴西新榨季甘蔗估产存分歧
  市场对南巴西17/18榨季甘蔗产量预期出现分歧，主流集中在5.9亿吨附近，高端预期达6.12亿吨，低端为5.82亿吨。1月圣保罗降雨明显，改变了市场对减产的预期，后续将关注甘蔗生长及估产动态。

• 泰国生产加速但总产量仍低，原糖维持高升水
  泰国进入2月后生产加速，但截至2月8日，累计产糖490万吨，同比减少60万吨。因减产及供应偏慢，泰国原糖报价维持在升水100个点左右，对国际市场的压力不明显。

内盘分析

• 大基金净多持仓增加，但上涨空间受限
  本周大基金净多持仓增加1.5万手至16.2万手，多单增加1.3万手，空单减少，显示市场仍有加多意愿。但由于印度进口尚未明确，大基金难以持续加码，盘面冲高过程将较为艰难，短线交易更为稳妥。

• 国产新糖销售数据不乐观
  截至2017年1月底，全国累计产糖453.96万吨，销糖193.82万吨，销糖率42.7%，同比降低3.65个百分点。1月单月产糖同比小幅下降，销糖大幅减少，显示终端及中间商采购意愿不强，陈糖持续消化。

• 仓单维持高位，市场影响存疑
  郑商所白糖注册仓单高达6万张，处于历史高位，显示工业销量中未流入消费市场的途径增加，实际库存压力未减。但考虑到近年仓单持续增长及交割限制，大量仓单并不一定构成利空，其对盘面的影响仍有一定遐想空间。

• 进口成本回落，但后期受外盘及政策影响大
  当前配额外进口成本接近6800元/吨，尽管有所回落，但贸易救济的不确定性可能抑制3月底前的点价操作。预计1月份进口量较大，2、3月份将降至地量，1季度进口量接近去年水平。

关键信息

• 印度糖价冲高回落：因估产下修，糖价一度涨至近7年高位，但随后因买兴不足而回调。
• 南巴西估产分歧明显：市场预期从减产转向增产，主流集中在5.9亿吨，后续需关注甘蔗生长及估产数据。
• 泰国产量仍低，原糖维持高升水：虽生产加速，但总产量未达预期，原糖报价维持升水。
• 郑糖震荡，缺乏明显行情：内外盘均未形成持续上涨动力，短线交易策略更优。
• 大基金净多持仓增加：持仓增至16.2万手，但受印度进口影响，难以持续加码。
• 国产新糖销售不及预期：销糖率低于预期，陈糖持续消化，新糖价格随盘面调整。
• 进口成本回落，但后期不确定性高：贸易救济政策可能影响进口节奏，需关注外盘走势及政策变化。

投资建议

• 内外盘均适宜短线交易：缺乏明确题材及政策支撑，市场情绪偏弱，建议采取短线操作策略，避免长期持有。
• 关注印度糖价及政策动态：印度进口情况及地方选举结果将对糖价产生重要影响。
• 跟踪南巴西及泰国估产与产量变化：新榨季产量变化可能影响全球供应格局。
• 注意仓单对盘面的影响：虽然仓单维持高位，但需结合市场实际情况判断其对价格的实际影响。

附录：图表概览

• 图表1：加尔各答现货价格
• 图表2：印度期末库存模拟
• 图表3：南巴西甘蔗估产对比
• 图表4：泰国单日产糖量对比
• 图表5：泰国与南巴西原糖报价对比
• 图表6：CFTC大基金持仓
• 图表7：大基金净持仓与价格对比
• 图表8：国内白糖现货价格走势
• 图表9：全国单月产糖量对比
• 图表10：全国单月销糖量对比
• 图表11：郑商所白糖仓单
• 图表12：进口糖成本对比
• 图表13：进口量预测

总结

当前白糖市场缺乏明确的题材及市场人气，内外盘均呈现震荡走势。印度糖价因估产下修冲高回落，南巴西产量预期出现分歧，泰国产量仍偏低，原糖维持高升水。国内郑糖方面，国产新糖销售数据不乐观，陈糖持续消化，仓单维持高位但影响尚不明确。进口成本有所回落，但后期受外盘及贸易救济政策影响较大。综合来看，市场缺乏持续上涨动力，短线交易策略更为稳妥。