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白糖周报总结（2017年1月22日）

核心内容

本周白糖市场整体呈现冲高回落的走势，外盘与内盘均受到印度减产、泰国生产进度缓慢以及进口成本波动等因素影响。整体市场情绪偏乐观，但价格波动较大，需密切关注后续政策及供需变化。

主要观点

1. 印度减产显著，糖价上涨

• 印度1月上半月产糖239万吨，同比减少64万吨，减幅较前半月扩大。
• 截至1月15日，累计产糖1048万吨，同比减少59.2万吨，未收榨糖厂减少93家。
• 减产最严重的马邦地区累计产糖314万吨，同比减少116万吨，收榨糖厂减少37.6%。
• 部分机构预期本榨季马邦产量不超过460万吨，印度整体估产下修至2050-2100万吨。
• 糖价上涨明显，马邦Kolhapur现货报价涨2840卢比/吨，加尔各答涨至40600卢比/吨。
• 政府对糖价上涨表示担忧，已采取提高期货保证金（多单特殊保证金由20%上调至45%，总保证金达55%）及抑制囤货等措施，但效果有限。
• 若产量不及预期，库存偏紧将延续，糖价上涨趋势可能持续至1-3月采购高峰期。

2. 泰国生产进度缓慢，原糖报价高升水

• 泰国本榨季推迟开榨，1月上半月累计压榨甘蔗2426万吨，同比减少945万吨。
• 产糖219万吨，同比减少81万吨，日产糖量9万吨，同比减少1.8万吨。
• 与前一周相比，生产进度放缓，原糖报价由升水9个点涨至104个点。
• 预期泰糖报价仍将维持高升水状态，因供应偏慢。

3. 外盘走势影响内盘，大基金净多持仓增加

• ICE1703合约本周冲高回落，周累计下跌34个点，最终收于20.18美分/磅。
• 大基金净多持仓增加0.9113万手至15.0091万手，多单增加0.5214万手，空单减少0.3899万手。
• 大基金持仓相对较轻，但受16/17榨季供应短缺影响，继续加多可能性较高。
• 内盘SR1705合约本周震荡上行，周涨幅0.91%，周五夜盘收于6900元/吨。

4. 进口成本波动，进口量预期有限

• 配额外巴西糖进口成本攀升至6900元/吨以上，但随着盘面回落，成本恢复至6700元/吨附近。
• 本周尚未有新的巴西船运，进口利润窗口重新开启。
• 预期12月进口量接近30万吨，较11月翻倍，但处于近几年较低水平，对市场冲击不大。
• 2016年四季度进口约54万吨，同比减少57万吨。
• 1月进口量可能接近40万吨，但2月将锐减至10万吨左右，受配额及关税政策影响较大。

关键信息

• 印度：减产显著，糖价上涨，政府干预措施有限，后期或考虑进口。
• 泰国：生产进度缓慢，原糖报价高升水，供应紧张持续。
• 大基金：净多持仓增加，市场情绪偏多，内盘上行趋势未改。
• 进口：成本波动大，进口量预期有限，对市场影响较小。
• 放储竞拍：下周一将公布12月进口数据，需关注放储竞拍情况，外盘预期良好，内盘下跌空间有限。

投资机会建议

• 关注印度放储竞拍情况，政府调控可能影响糖价走势。
• 外盘预期良好，内盘SR1705下跌空间有限，继续加多可能性较高。
• 预期12月进口量接近30万吨，但对市场冲击不大，需关注后续进口政策及贸易救济进展。

附：研究团队信息

• 分析师：李鲜能
• 执业资格号：F3006941
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