电新行业春季投资策略：疫情不改行业中长期向上趋势，产业集中，龙头受益-20200330-财通证券-34页_1mb

电新行业春季投资策略总结

核心内容概览

本报告主要围绕新能源车、光伏和风电三大领域，分析其在疫情背景下的短期影响与中长期发展趋势，提出投资建议和重点公司推荐。

新能源车：短期受疫情影响，中长期电动化进程不变

主要观点

• 全球新能源车市场：2013-2019年年均复合增速达150%，2019年销量约220万辆，同比增长10%。特斯拉Model 3成为全球最畅销电动车型，2019年销量达30.01万辆，占据全球销量榜首。
• 国内新能源车市场：2019年销量120.6万辆，同比下降4%，主要受补贴退坡和燃油车牌照降价影响。2020年预计销量135万辆，同比增长25%。国产特斯拉和合资车企放量将推动市场回暖。
• 动力电池装机量：2019年国内累计装机量62.38GWh，同比增长9.2%。三元电池市场份额达61.5%，方形电池占比84.5%，技术路线逐步清晰。
• 行业集中度提升：2019年装机量TOP5企业市占率达75%，宁德时代市占率提升至51.8%，成为行业龙头。预计2020年疫情恢复后，新能源车终端市场将迎来新的增长周期。
• 投资建议：关注动力电池、电池材料及设备环节龙头企业，如宁德时代、恩捷股份、先导智能；同时关注进入特斯拉、LG国产供应链的企业，如璞泰来、新宙邦等。

光伏：全球平价市场向好，景气向上强者恒强

主要观点

• 全球光伏市场：2019年新增装机量121.4GW，2020年预计新增装机量35-45GW。全球平价市场逐步扩大，光伏发电成为成本最低的能源形式之一。
• 国内光伏市场：2019年国内新增装机31.5GW，2020年补贴政策提前落地，项目申报和实施更为顺畅。户用市场发展迅速，2019年并网规模达3.55GW，占分布式装机量的34.5%。
• 技术进步与成本下降：2019年国内地面光伏系统初始投资成本为4.55元/W，同比下降7.5%。单晶硅片渗透率提升至65%，预计2020年单晶替代多晶趋势持续。
• HJT技术突破：HJT电池具有高转换效率、无光衰等优势，设备与原材料国产化趋势明显，降本空间大。2020年有望迎来HJT产业化元年。
• 投资建议：关注低估值龙头如通威股份、隆基股份；大硅片替代趋势中的中环股份、晶盛机电；以及HJT技术相关的东方日升、捷佳伟创、迈为股份等。

风电：产业链短期供应受限，抢装期行业增长趋势不变

主要观点

• 政策驱动：2021年起陆上风电全面平价上网，2019年5月政策规定未在2020年底前并网的项目不再享受补贴，推动抢装周期开启。
• 招标量与价格：2019年前三季度国内风机公开招标量达49.9GW，同比增长108.8%。招标均价持续回升，2019年9月突破3800元/kW，行业利润空间明显改善。
• 海上风电：政策支持力度强，2018年底前核准的海上风电项目如在2021年底前完成并网，可执行核准时电价；2022年后则执行并网年份指导价。海上风电发展空间广阔。
• 投资建议：关注风机厂商如金风科技、天顺风能，以及零部件厂商如三花智控、宏发股份等。

风险提示

• 市场需求不及预期
• 行业政策不及预期
• 原材料价格波动

重点公司投资评级

关键信息

• 新能源车：短期受疫情影响，但中长期电动化进程不变，行业集中度持续提升。
• 光伏：全球平价市场扩大，国内政策利好，HJT技术突破，大硅片替代加速。
• 风电：抢装期到来，招标量与价格同步上涨，海上风电发展潜力大。