20260512-华源证券-朗信电气-920220.BJ-深耕热管理电驱动零部件_有望开拓储能_低空经济_数据中心等增量_17页_1mb

朗信电气（920220.BJ）投资总结

核心内容概述

朗信电气是一家深耕热管理电驱动零部件的国家级高新技术企业，专注于电机总成、电子风扇、电子水泵、空调鼓风机等产品的研发、生产和销售。公司成立于2009年，2025年实现归母净利润13162万元（yoy+13.10%），营收达14.11亿元（yoy+8.52%），毛利率17.30%，净利率9.33%。公司产品广泛应用于新能源汽车、燃油车、储能、数据中心等多个领域，客户以银轮集团、奇瑞、吉利、比亚迪等主流车企及一级供应商为主。

主要观点

• 行业增长：新能源汽车市场持续扩张，2020年至2025年，中国新能源汽车销量从136.7万辆增长至1649万辆，CAGR达64.55%。全球新能源汽车销量也从2020年的310.5万辆增长至2025年的2054.3万辆，年复合增长率达45.92%。
• 产品结构：公司核心产品为电子风扇及电机总成，合计占营收95%以上。电子风扇分为有刷和无刷系列，无刷系列适用于新能源汽车，具有更高的精度与毛利率。电子水泵已形成多功率段产品系列，应用于新能源汽车领域。
• 募投项目：公司募投项目总投资53446万元，其中芜湖新能源汽车热管理系统部件项目（一期）预计新增产能，可实现年达产产值约90099.40万元；热管理电驱动零部件扩产项目预计新增产能，达产产值约50170.85万元。
• 市场地位：公司是热管理电驱动零部件领域的重要参与者，产品在新能源汽车市场具备一定竞争力，市场份额领先。公司同时在储能、数据中心等新兴市场具有拓展潜力。
• 可比公司：同行业公司包括恒帅股份、飞龙股份、旭升集团、文灿股份和天龙股份，可比公司PE TTM中值为48.6X，公司当前发行市盈率14.23X，估值较低，具备投资价值。

关键信息

发行情况

• 发行价格：28.29元/股
• 发行市盈率：14.23X
• 发行数量：1324万股
• 发行后总股本：6621万股
• 发行占比：20%
• 战略配售数量：132.4万股，占发行数量的10%
• 战略投资者：2家
• 可流通股本比例：20%
• 募集资金总额：37,460万元

产品结构与技术优势

• 主要产品：电机总成、电子风扇、电子水泵、空调鼓风机
• 技术优势：公司拥有119项专利，其中34项为发明专利，产品具备高精度、高耐用性等优势，如LF系列有刷电机寿命是普通电机的2倍
• 应用场景：电子风扇适用于燃油车、新能源乘用车、储能等场景；电子水泵覆盖30W-450W功率段，已进入多家主流车企供应链

客户与市场

• 前五大客户：银轮集团（26.93%）、奇瑞汽车（13.89%）、吉利集团（13.81%）、比亚迪（9.55%）、江苏嘉和（4.71%）
• 客户集中度：2023-2025年，前五大客户销售额占比分别为77.22%、68.43%、68.89%
• 客户类型：包括整车厂客户和一级供应商客户，如银轮集团、比亚迪、奇瑞、吉利、法雷奥等

营收与盈利情况

• 营收增长：2021-2025年营收分别为4.15亿元、10.31亿元、13.01亿元、14.11亿元，复合增长率17.01%
• 净利润增长：2021-2025年归母净利润分别为0.81亿元、1.16亿元、1.32亿元，增速逐步放缓
• 毛利率与净利率：2025年毛利率为17.30%，净利率为9.33%，盈利能力稳健
• 成本控制：期间费用率从2021年的9.20%降至2025年的7.56%，研发费用率下降至3.12%，显示公司成本管理能力提升

行业前景

• 下游拓展：公司产品不仅应用于汽车行业，还拓展至储能、低空经济、数据中心、基站、轨道交通、冷链、石化等领域
• 市场前景：新能源汽车市场持续增长，同时混动车型销量增速高于纯电车型，未来市场空间广阔

申购建议

• 估值优势：公司当前发行市盈率14.23X，低于可比公司PE TTM中值48.6X，具备投资价值
• 产品竞争力：电子风扇全系列适配多场景，电子水泵形成多功率段产品系列，具备市场拓展潜力
• 建议关注：公司技术领先，客户优质，且在新能源汽车热管理领域具备较强竞争力，建议投资者关注

风险提示

1. 行业增速放缓：若新能源汽车市场增速进一步放缓，公司核心产品需求可能同步下降，影响收入增长
2. 整车厂竞争加剧：整车厂对成本控制要求提高，可能导致零部件价格下降，压缩公司毛利率
3. 客户集中度高：公司对前五大客户依赖度较高，若客户份额下降或价格要求降低，将对业绩产生不利影响

总结

朗信电气凭借在热管理电驱动零部件领域的技术积累和市场拓展，已形成稳定的核心产品线，并在新能源汽车市场占据重要地位。公司具备较强的盈利能力，且募投项目有助于提升产能与市场竞争力。随着新能源汽车市场持续增长，公司有望进一步受益，同时在储能、数据中心等新兴领域拓展增量市场。建议投资者关注公司未来增长潜力，但需警惕行业增速放缓、整车厂竞争加剧和客户集中度高等风险。