> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 朗信电气（920220.BJ）总结 ## 核心内容 朗信电气是一家专注于汽车热管理系统电驱动零部件研发、生产及销售的公司，是国内乘用车热管理系统电子风扇领域的龙头企业。公司产品包括电子风扇、电机总成、电子水泵、空调鼓风机等，广泛应用于新能源汽车及传统燃油车领域。公司还积极拓展储能、低空经济、人形机器人、数据中心等新兴市场，构建第二增长曲线。 ## 主要观点 - **行业地位突出**：朗信电气是国内市场份额最大的乘用车热管理系统电子风扇供应商，2025年市场份额达22.59%，在2024年榜单中以20.97%的市场份额位列中国乘用车热管理系统电子风扇总成供应商第一名。 - **新能源车驱动增长**：随着新能源汽车渗透率上升和单车热管理价值量提升，公司电子风扇产品需求持续增长。2025年公司实现营业收入14.11亿元（yoy+8.52%），归母净利润13,162万元（yoy+13.10%）。 - **毛利率承压但有改善空间**：2025年电子风扇及电机总成毛利率略有下降，主要受行业降价影响。电子水泵产品因产能爬坡导致毛利率为负，但随着规模效应显现，有望扭亏为盈。 - **新兴领域布局积极**：公司已进入储能、低空经济（eVTOL）、人形机器人关节电机、数据中心等新兴市场，拓展多元化应用场景。 - **募投项目助力产能扩张**：公司拟投资芜湖新能源汽车热管理系统部件项目（一期）和热管理电驱动零部件扩产项目，预计新增多类产品产能，释放长期增量。 ## 关键信息 ### 业务结构 - **电子风扇**：公司核心产品，2025年实现营收11.83亿元（yoy+4.08%）。 - **电机总成**：2025年实现营收1.33亿元（yoy+14.71%）。 - **电子水泵**：2025年实现营收4,148万元（yoy+123%），处于产能爬坡期。 - **其他产品**：包括空调鼓风机等，2025年营收2,329万元（yoy+1755%）。 ### 客户情况 - **终端客户**：包括奇瑞、吉利、比亚迪、长安、北美新能源车企、一汽集团、广汽、零跑、蔚来、小鹏、理想、沃尔沃、日产、Smart等国内外头部车企。 - **一级供应商客户**：包括银轮集团，为公司第一大客户，同时也是国内领先的热管理企业。 ### 财务预测 - **2026-2028年盈利预测**： - 营收分别为15.01亿元、17.48亿元、20.36亿元，同比增长率分别为6.35%、16.42%、16.53%。 - 归母净利润分别为1.46亿元、1.78亿元、2.16亿元，同比增长率分别为10.58%、22.07%、21.74%。 - 每股收益（EPS）分别为2.20元、2.68元、3.27元。 - **估值指标**： - 2026年PE为26.52倍，2028年PE预计降至17.84倍。 - EV/EBITDA从2025年的18倍逐步降至2028年的9倍。 ### 投资评级 - **投资评级**：增持（首次）。 - **评级依据**：公司作为热管理电子风扇龙头，受益于新能源车渗透率提升及电机无刷化趋势，同时横向拓展储能、低空经济、机器人、数据中心等新兴领域，募投项目有望提升产能与业绩。 ## 风险提示 - 新兴领域开拓风险：在储能、低空经济、机器人等领域尚处于初期阶段，存在市场拓展不确定性。 - 行业竞争加剧风险：随着新能源车市场扩大，热管理零部件行业竞争可能加剧。 - 客户集中度较高风险：前五大客户销售收入占比仍较高，客户集中度可能影响公司业绩稳定性。 ## 附录：财务摘要 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 209 | 561 | 617 | 839 | | 流动资产总计 | 1,157| 1,530 | 1,682 | 2,015 | | 资产总计 | 1,787| 2,329 | 2,586 | 2,892 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 1,411| 1,501 | 1,748 | 2,036 | | 归母净利润 | 132 | 146 | 178 | 216 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 17.30% | 18.01% | 18.33% | 18.62% | | 净利率 | 9.33% | 9.70% | 10.17% | 10.62% | | ROE | 16.94% | 11.22% | 12.05% | 12.79% | | P/E | 29.33 | 26.52 | 21.73 | 17.84 | | P/B | 4.97 | 2.98 | 2.62 | 2.28 | ## 总结 朗信电气作为我国车用电子风扇龙头企业，深度绑定头部整车厂及供应商，受益于新能源车渗透率提升及热管理价值量增长，公司业绩稳步增长。同时，公司积极布局储能、低空经济、人形机器人、数据中心等新兴市场，拓展多元化增长路径。尽管目前毛利率受到行业降价影响，但随着产能爬坡及规模效应显现，盈利能力有望进一步提升。公司募投项目将释放长期产能增长空间，首次覆盖给予“增持”评级。