> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 朗信电气 (920220) 总结 ## 核心内容概述 朗信电气是一家专注于热管理系统电驱动零部件研发、生产与销售的公司，是国内市场份额最大的乘用车热管理系统电子风扇供应商。公司成立于2009年，总部位于江苏张家港，主要产品包括电机总成、电子风扇、电子水泵、空调鼓风机等，广泛应用于乘用车、储能、低空经济、机器人等领域。 公司2025年实现营收14.11亿元，近3年CAGR为17.01%；归母净利润为13,161.98万元，近3年CAGR为27.29%。2025年毛利率为17.3%，净利率为9.33%。公司正通过募投项目扩产并增强研发能力，以支持业务拓展。 ## 主要观点 - **行业前景良好**：全球汽车热管理市场规模持续增长，新能源车占比提升，预计2030年市场规模将达850-900亿美元，其中新能源车热管理市场占比将超过70%。 - **产品应用广泛**：公司产品不仅用于乘用车热管理系统，还拓展至储能、低空经济、机器人等新兴领域。 - **技术与制造优势**：公司具备电机电磁结构设计、流体仿真、电控、NVH等全面的研发能力，同时通过精益制造和智能制造在成本控制和产品质量方面具有竞争力。 - **客户资源丰富**：公司与奇瑞、吉利、比亚迪、长安、“北美新能源车企”、一汽集团、广汽、零跑、蔚来、小鹏、理想、沃尔沃、日产、Smart等国内外知名车企建立了长期合作关系。 - **募投项目支持发展**：公司拟通过“芜湖新能源汽车热管理系统部件项目（一期）”和“新能源热管理系统部件研发生产基地建设项目”提升产能和研发实力。 - **发行方案特点**：采用直接定价方式，发行价格28.29元/股，预计发行后可流通比例为18%，无老股，战略配售引入2名战投，其中含员工持股计划和保荐券商跟投。 ## 关键信息 ### 1. 产品与市场 - 主要产品：电机总成、电子风扇、电子水泵、空调鼓风机。 - 应用领域：乘用车热管理系统、储能、低空经济、机器人等。 - 电子风扇客户：奇瑞、吉利、比亚迪、长安、“北美新能源车企”、一汽集团、广汽、零跑、蔚来、小鹏、理想、沃尔沃、日产、Smart等。 - 储能领域客户：电池企业C客户、“北美新能源车企”、阳光电源等。 - 低空经济客户：小鹏汇天eVTOL。 - 机器人领域：已实现人形机器人关节电机批量供货。 ### 2. 财务表现 - 2025年营收：14.11亿元，同比增长8.52%。 - 2025年归母净利润：13,161.98万元，同比增长13.10%。 - 2025年毛利率：17.3%，较2024年下降1.38pct。 - 2025年净利率：9.33%，较2024年上升0.38pct。 ### 3. 发行信息 - 股票代码：920220.BJ - 发行价格：28.29元/股 - 发行数量：1324.13万股 - 占发行后总股本比例：20% - 发行后可流通比例：18% - 预计募资：3.75亿元 - 发行PE（TTM）：13.84倍 - 可比公司PE（TTM）中值：49倍 - 网上顶格申购量：59.58万股 - 顶格申购冻结资金：1685.52万元 ### 4. 行业分析 - **汽车热管理市场**：2023年全球市场规模约580亿美元，新能源车占比55%；预计2030年将增长至850-900亿美元，年复合增长率约6-7%。 - **储能行业**：2023年液冷渗透率约25%，未来随着新能源电站和离网储能需求增长，液冷方案将更广泛使用。 - **低空经济**：主要热管理技术包括风冷、液冷、相变材料冷却、热管冷却，朗信在风冷、液冷核心零部件方面已有技术储备。 - **其他应用领域**：热管理液冷系统在5G基站、轨道交通、冷链、石化、新能源发电、数控机床、电力电子设备、工业自动化、消费电子等行业均有需求。 ### 5. 竞争优势 - **客户资源优质**：与多家知名整车厂及新能源车企建立长期合作关系。 - **技术优势**：具备电机电磁结构设计、流体仿真、电控、NVH等全面研发能力。 - **制造优势**：相比国际和国内厂商，公司拥有较低的成本优势，同时通过精益生产、智能制造等方式提升产品质量和效率。 ### 6. 风险提示 - **新产品市场拓展风险**：公司在拓展储能、低空经济等新领域时面临市场接受度和竞争压力。 - **客户集中度较高**：主要客户集中于乘用车及新能源车企，若客户变动可能影响公司业绩。 - **质量管理风险**：作为精密零部件供应商，质量管理对产品性能和公司声誉至关重要。 ### 7. 申购建议 - 公司估值较低，发行后可流通比例仅为18%，无老股，具备较高成长性。 - 募投项目有助于提升产能与研发能力，支持业务拓展。 - 建议投资者积极参与申购。 ## 可比公司财务对比 | 代码 | 简称 | 2025年收入(百万元) | 2025年归母净利润(百万元) | 2025年收入增长率(%) | 2025年归母净利润增长率(%) | 毛利率(%) | 研发支出占比(%) | 应收账款周转天数 | |------|------------|------------------|--------------------------|---------------------|---------------------------|-----------|----------------|------------------| | 300969.SZ | 恒帅股份 | 947.42 | 166.66 | -1.55 | -22.02 | 30.75 | 3.49 | 95 | | 002536.SZ | 飞龙股份 | 4,545.00 | 316.92 | -3.77 | -3.85 | 23.96 | 6.58 | 94 | | 603305.SH | 旭升集团 | 4,449.58 | 365.12 | 0.93 | -12.28 | 20.34 | 5.03 | 97 | | 603348.SH | 文灿股份 | 5,908.77 | -347.95 | -5.42 | -402.39 | 10.77 | 2.17 | 77 | | 603266.SH | 天龙股份 | 1,323.91 | 106.09 | -3.12 | -3.71 | 23.07 | 4.77 | 184 | | 920220.BJ | 朗信电气 | 1,411.45 | 131.62 | 8.52 | 13.10 | 17.30 | 3.12 | 148 | ## 可比公司市值与PE对比 | 代码 | 简称 | 当前总市值(亿元) | PE(TTM) | |------|------------|------------------|---------| | 002536.SZ | 飞龙股份 | 255.78 | 101 | | 603305.SH | 旭升集团 | 191.96 | 49 | | 603266.SH | 天龙股份 | 40.29 | 37 | | 均值 | - | - | 62 | | 中值 | - | - | 49 | | 920220.BJ | 朗信电气 | 18.73 | 14 | ## 投资评级说明 - **证券投资评级**：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（相对市场-5%~+5%）、减持（相对弱于市场5%以下）。 - **行业投资评级**：看好（行业超越整体市场）、中性（行业与整体市场基本持平）、看淡（行业弱于整体市场）。 ## 法律声明 - 本报告由申万宏源研究所有限公司发布，仅供其客户使用。 - 报告基于公开信息撰写，不保证其真实性、准确性或完整性。 - 投资者应自行判断，不构成私人投资建议。 - 未经许可，不得复制、分发或用于其他用途。