20260109-联合资信评估-建筑施工行业2026年度信用风险展望（2025年12月）_18页_1mb

建筑施工行业2026年度信用风险展望总结

核心内容

建筑施工行业2026年信用风险展望指出，行业整体信用品质表现一般，未来信用风险将保持稳定。行业基本面呈现“总量承压、结构分化”格局，政策与监管环境推动行业向高质量发展转型，竞争格局进一步分化，财务状况持续承压，债券市场表现总体可控，但需关注部分企业信用风险。

主要观点

行业基本面

• 固定资产投资下行：2025年以来，全国固定资产投资增速持续承压，地产投资深度下行，基建投资转向结构性支撑，制造业高技术、高附加值领域高增，成为工业建筑需求亮点。
• PMI阶段性收缩：2025年前三季度，建筑业PMI跌入收缩区间，行业景气度持续承压，市场需求不足为主要因素。
• 海外承包增长：对外承包工程业务表现亮眼，受益于“一带一路”倡议，东南亚、中东等地区需求旺盛。

行业政策与监管环境

• 政策导向：政策聚焦“扩大有效投资+地方化债”，引导需求结构优化，推动行业从“量的扩张”向“高质量发展”转型。
• 监管加强：监管转向全链条动态管控，强化工程质量安全、农民工欠薪治理、市场秩序规范、技术绿色转型，形成“宽进严管重处”的监管格局。
• 清欠行动：政府出台专项清欠方案，计划2027年6月底完成约1.8万亿元欠款清理，改善企业现金流。

行业运行情况

• 国内订单承压：国内新签合同额降幅收窄但仍处低位，前三季度累计新签合同额同比下降。
• 海外订单增长：对外承包工程业务新签合同额同比增长13.2%，其中一季度增速高达27.3%。
• 成本压力缓解：主要原材料价格回落，降低企业直接成本，但部分企业仍面临融资难、融资贵问题。

行业竞争格局

• 头部效应明显：央企凭借资源、资质、融资优势，市场份额进一步提升，而中小民企加速出清。
• 结构分化加剧：传统房建业务持续收缩，而新能源、新基建、城市更新等领域成为新兴增长点。

关键信息

行业财务状况

• 收入与利润下降：2025年1-9月，样本建筑施工企业营业总收入同比下降5.16%，营业利润合计下降12.67%，行业整体收缩。
• 地方国企压力更大：地方国有建筑施工企业收入下降速度较快，杠杆水平高于行业平均水平。
• 流动性偏紧：流动比率小幅下降，货币资金/短期债务小幅回升，但整体经营活动现金流仍为净流出，外部融资压力大。

债券市场表现

• 发债主体集中：信用债发行人以中高信用等级央企和国企为主，AAA级别主体占比47.02%，AA+占比35.12%。
• 发行规模增长：2025年1-11月，建筑企业信用债券发行规模同比增长1.91%，以中短期债券为主。
• 发行利率下行：平均发行利率为2.16%，较2024年同期下降，但发行利差变化不大。

信用风险事件

• 深圳中装违约：作为唯一发生违约的建筑企业，其因经营业绩下滑、债务逾期、诉讼仲裁等，导致流动性严重恶化。
• 评级调整：2025年共有6家建筑企业发生评级调整，其中3家下调或展望负面，2家上调，1家展望稳定。
• 风险特征：低信用等级民企、房建业务占比高、布局财政实力弱区域、回款差、高杠杆等企业信用风险较大。

行业展望

• 短期调整持续：2026年地产新开工和施工情况仍将处于低位，基建投资有望温和回升，但传统市政、交通等基建领域仍受地方化债压力影响。
• 长期转型加速：行业将从“规模扩张”向“高质量发展”跨越，技术升级、结构优化和格局重塑成为趋势。
• “马太效应”加剧：头部央企凭借资金、技术、资质等优势，持续抢占高附加值市场和重大项目资源，中小民企面临更大生存压力。
• 风险关注重点：需关注低信用等级民企、高杠杆弱资质国企、房建业务占比高企业及回款压力大的企业。

债券市场建议

• 发债主体结构优化：建筑企业发债主体以中高信用等级央国企为主，债券发行和到期节奏较为匹配，整体信用风险可控。
• 风险特征突出：部分低信用等级民企及弱资质国企面临较大信用风险，需重点关注其流动性、杠杆水平及回款能力。
• 政策支持持续：REITs、专项债、融资工具等政策支持为行业提供资金缓解，但需警惕尾部企业出清风险。

总结

建筑施工行业在2025年面临需求收缩、盈利下降、流动性紧张等多重压力，但政策引导和市场重构推动行业向高质量发展转型。2026年行业将进入“短期深度调整、长期转型升级”关键阶段，需重点关注地方国有及民营企业的信用风险，同时把握新基建、城市更新、海外承包等结构性机会。头部企业在资金、技术、资质等方面具备明显优势，有望持续引领行业发展，而中小民企则面临更大出清压力。