20251223-联合资信评估-煤炭行业2026年度信用风险展望（2025年12月）_14页_1mb

煤炭行业2026年度信用风险展望总结

核心内容概述

本报告由联合资信评估股份有限公司发布，聚焦于2026年度煤炭行业信用风险展望，综合分析了行业基本面、财务状况、债券市场表现及未来趋势。

主要观点

• 行业信用品质稳定：煤炭行业整体信用风险可控，预计2026年仍将保持稳定。
• 供需格局：行业供需维持“整体平衡、阶段性偏紧”状态，动力煤价格中枢有望小幅上移，焦煤、喷吹煤价格或止跌回升。
• 盈利与现金流：2025年煤炭均价仍不及2024年，行业整体盈利水平下滑，经营现金流对资本支出的覆盖能力减弱。
• 行业转型：行业正从“规模扩张”转向“安全、智能与绿色”高质量发展，智能化和自动化建设加速，尾部企业面临出清风险。
• 政策监管趋严：国家持续强化安全生产与环保监管，推动煤矿智能化转型，同时加快新能源融合发展。
• 债务与融资：行业整体债务负担适中，融资意愿下降，尾部企业流动性压力加大。

关键信息

行业基本面

• 产量情况：2025年1-10月，全国煤炭产量39.73亿吨，同比增长1.50%。主要集中在晋陕蒙和新疆地区，占全国产量的81.50%。
• 进口情况：2025年1-10月，煤炭进口量下降11.00%，降至3.88亿吨。
• 价格走势：2025年煤炭价格呈“V字形”震荡修复趋势，动力煤价格小幅回升，但主焦煤、喷吹煤和无烟煤价格仍低于2024年。
• 盈利表现：2025年1-10月，煤炭企业利润总额同比下降49.20%，行业盈利水平持续弱化。

行业竞争格局

• 集中度稳定：前10家大型煤炭企业产量占全国总产量的49.8%，前5家占38.3%，头部企业主导行业。
• 区域集中：产能主要集中在资源丰富的晋陕蒙和新疆地区，中东部省份资源逐渐枯竭。
• 尾部企业风险：单井规模小、资源枯竭、成本高、安全隐患大的尾部企业或将面临出清。

行业财务状况

• 营收与利润：2025年前三季度，行业营收和利润分别同比下降13.40%和28.19%，增长性较弱。
• 盈利与现金流：盈利和经营现金流持续弱化，现金收入比下降至94.70%。
• 资本支出：资本支出同比增长13.98%，经营现金流对资本支出的覆盖能力逐步下降。
• 杠杆水平：行业整体资产负债率适中，但部分尾部企业（如郑州煤炭工业、贵州能源集团）资产负债率超80%，全部债务资本化比率超70%，债务负担加重。

债券市场表现

• 发行情况：2025年1-11月，煤炭行业信用债发行规模下降11.05%，以AAA级企业为主，无新增违约主体。
• 发行品种：中期票据发行占比提升，主要用于补充流动资金和接续到期债务。
• 发债主体：以地方国有企业为主，中央企业为辅，债券发行主体评级整体向好。
• 信用迁徙：2025年有1家主体评级下调（郑州煤炭工业），1家主体评级上调（神木市国有资本投资运营集团），行业无新增违约主体。
• 到期情况：2025年1-11月，煤炭行业信用债到期规模3068.80亿元，以AAA级为主，集中兑付压力可控。

行业展望

• 2026年趋势：供需将维持“整体平衡、阶段性偏紧”格局，动力煤价格中枢小幅上移，行业盈利有望止跌企稳。
• 投资与债务：新增产能审批趋严，投资支出压力下降，债务规模增长放缓，偿债能力保持稳定。
• 信用分化：个体企业信用因资源禀赋、成本控制、财务策略及转型步伐差异而显著分化，尾部企业信用风险仍需关注。

结论

煤炭行业在政策引导和市场调控下，整体信用风险可控，但内部分化加剧。未来行业将向高质量、智能化、绿色化方向转型，头部企业具备较强抗风险能力，尾部企业需警惕流动性风险与盈利修复乏力问题。2026年行业盈利有望企稳，信用品质持续稳健。

相关研究

• 《2025年上半年煤炭行业信用风险总结与展望》
• 《2025年度煤炭行业分析》

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