联合资信：2022年钢铁行业信用风险总结与展望_12页_2mb

报告摘要

2022年钢铁行业信用风险总结与展望

核心内容概览

2022年钢铁行业在宏观经济承压、疫情反复和政策调控的多重影响下，呈现出“高开低走”的运行态势。供需双弱导致钢材价格明显回落，原材料价格高位运行进一步压缩行业利润空间，经营效益显著下降，资产负债率上升。尽管如此，钢铁行业整体信用风险仍处于可控范围内，主要得益于高信用等级央企和地方国企在债券市场中的主导地位，以及融资渠道的相对畅通。

展望2023年，随着疫情负面影响减弱和房地产市场企稳，钢材需求有望逐步恢复，带动行业经营效益改善。同时，行业供给端受“双碳”目标和产能产量双控政策影响，预计保持稳定或小幅下降。行业价格或将在需求增强和原燃料价格下行的背景下筑底反弹，从而改善企业盈利状况。

主要观点与关键信息

一、行业运行情况

产量与价格：
- 2022年1-10月，中国生铁、粗钢和钢材产量同比分别下降1.2%、2.2%和1.4%，预计全年产量将微降。
- 钢材价格在一季度冲高后迅速回落，进入二季度后持续下行，受成本高企和需求偏弱影响，行业利润空间持续受到挤压。
进出口：
- 2022年1-10月，中国钢材出口5636万吨，同比下降1.8%；进口911万吨，同比下降23%。
- 出口波动下降，进口持续减少，反映出国内需求偏弱。
经营状况：
- 2022年1-10月，黑色金属冶炼和压延加工业实现营业收入73045.5亿元，同比下降9.7%；利润总额296.8亿元，同比下降92.7%。
- 行业资产负债率呈上升趋势，经营现金流净额下降，投资活动现金流净额为负，筹资活动现金流净额以净流出为主。

二、上下游情况

铁矿石：
- 价格先升后降，整体仍处于历史高位，对钢铁成本端形成压力。
- 港口库存受环保限产、运力减少等因素影响，呈现波动变化。
焦炭：
- 价格震荡下行，三季度后维持在2300-2650元/吨区间。
- 供需紧平衡，价格波动较小。
下游需求：
- 建筑业和制造业是主要用钢领域，建筑业占比超过50%。
- 2022年房地产投资持续下行，整体用钢需求弱于往年。

三、行业政策

粗钢产量压减：
- 2022年继续推进粗钢产量压减，重点区域和对象明确，预计全年完成压减目标压力不大。
- 政策延续有助于改善供需格局。
绿色低碳转型：
- 国家出台多项政策推进钢铁行业绿色低碳发展，如《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》和《工业领域碳达峰实施方案》。
- 钢铁行业需加快短流程炼钢和氢基冶炼等技术应用，以实现碳达峰和碳中和目标。
兼并重组提速：
- 2022年钢铁行业兼并重组步伐加快，涉及鞍钢、太钢、宝武、沙钢、敬业等企业。
- 行业集中度提升有助于优化竞争结构，增强对上下游的议价能力。

四、债券市场表现回顾

一级市场：
- 2022年1-11月，钢铁企业共发行债券126支，规模1688亿元，同比分别下降9.35%和21.01%。
- 债券发行期限偏短，但相比2021年有所拉长。
发债主体：
- 主要为高信用等级的央企和地方国企，发债主体信用等级以AAA和AA+为主。
- 2022年未发生信用等级迁徙，但莱芜钢铁集团有限公司评级展望调整。
发行成本：
- 信用利差先降后升，受信用债资产荒和行业利润下降影响。
- 发债企业融资渠道仍较畅通，整体信用风险可控。
财务表现：
- 样本企业资产规模稳定，但流动资产占比和总资产周转率下降。
- 盈利指标大幅下降，有5家企业营业利润亏损。
- 筹资活动现金流净额以净流出为主，但剔除部分企业影响后，融资力度有所加大。
债券到期情况：
- 截至2022年11月底，钢铁企业存续债券余额达3397.14亿元，一年内到期债券占比较大。
- 由于发债企业以高信用等级为主，行业整体偿债压力较小。

五、2023年信用风险展望

供给端：
- 受产能产量双控和环保政策影响，供给端保持稳定或微幅下降。
- 吨钢毛利若无明显提升，生产意愿可能维持低位。
需求端：
- 随着防疫政策放开和房地产政策利好释放，钢材需求有望恢复。
- 需关注政策落地效果及房地产修复周期。
价格走势：
- 在需求增强和原燃料价格下行背景下，钢材价格有望筑底反弹。
- 铁矿石和焦炭库存增加，价格存在下行空间，有利于钢铁企业经营效益改善。
信用风险：
- 发债企业以高信用等级为主，融资渠道畅通，整体信用风险可控。
- 企业盈利能力和偿债能力将取决于产品结构、成本管控能力和环保水平。

总体展望

联合资信对2023年钢铁行业信用风险的展望为稳定。随着行业供给端趋稳、需求端逐步恢复，钢材价格或有反弹机会，钢铁企业经营效益有望改善。同时，政策持续推动绿色低碳转型和行业集中度提升，有利于行业长期健康发展。

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