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可选消费行业观察及2023年信用风险展望总结

一、行业概况

新冠肺炎疫情扰动经济，俄乌战争、欧美加息等因素导致全球经济分化。2022年前三季度，中国可选消费支出同比实际下降1.5%，消费结构变化明显：基本生活类消费支出增加，但可选消费仍承压。可选消费行业的发展与宏观经济关联性强，主要受人口增长、人均收入提升等因素影响，但面临房地产下行、原材料价格上涨等挑战。

二、2022年细分行业运行分析

（一）服装行业

服装行业线下消费下降，品牌分化明显：中高端品牌受线下限制影响，运动服饰品牌表现稳健，国产品牌在部分市场替代国际品牌。出口稳中有升，但海运成本挑战市场。

（二）家电行业

家电内销受地产低迷及疫情扰动影响，外销面临需求不确定性。企业调整策略改善利润，原材料价格波动影响企业成本控制。白电销售因高温天气较好，但地产不振影响精装修比例高企业。小家电分化明显，个护产品增长较好。

（三）消费电子行业

消费电子市场低迷，芯片短缺问题缓解。折叠屏设备、VR/AR设备快速成长，智能手机市场面临激烈竞争。受供应链影响，中国出货量同比下滑，未来升级产品创新潜力更大。

（四）新兴消费品市场

化妆品、宠物、电子烟等新兴市场增长迅速，线上营销渠道发展强劲，宠物市场渗透率提升空间大，电子烟监管趋严。

三、相关政策分析

政府密集出台政策支持可选消费行业：

• 房地产政策放松限购、降首付、下调房贷利率，支持居民购房；
• 汽车领域支持新能源汽车发展，包括购置税减免、汽车下乡等；
• 多地发放消费补贴，通过满减红包和补贴刺激消费；
• 优化疫情防控措施，减缓疫情对消费影响。

四、行业信用状况

（一）新发行情况

2022年1-10月新增发债188期，规模1435.92亿元，新发企业14家，发行利率整体处于正常区间。

（二）到期兑付情况

2022年有5家企业10笔债券到期/回售，仅有1笔正常兑付，其余发生违约或推迟兑付，显示行业部分企业资金紧张。

（三）存续债券情况

截至2022年10月，存续债券共793期，余额6322.49亿元，集中于2023-2025年到期，信用等级主要集中在AA以上。

五、展望

预计2023年消费需求将逐步复苏，尤其是线下消费和社交活动恢复后对可选消费拉动作用明显。房地产仍承压，地产关联行业需求存在不确定性。企业利润有望随供应链缓解逐步修复，行业内尾部企业出清。

证券风险展望稳定，对于头部企业信用能力将有所巩固。