非银行金融行业关于保险投资端松绑事项的点评：新规投资端松绑有望缓解市场投资收益率下滑担忧，发挥保险资金市场稳定器作用-20190129-长城证券-29页_2mb

报告摘要

保险投资端松绑对市场的影响分析

核心内容

2019年1月28日，银保监会鼓励保险公司使用长久期账户资金增持优质上市公司股票和债券，拓宽专项产品投资范围，并加大专项产品落地力度。此举旨在支持保险公司开展价值投资和长期投资，允许专项产品通过券商资产管理计划和信托计划化解股票质押流动性风险。同时，银保监会在2018年末发布相关通知，鼓励保险资金直接增持优质股票，不再限制财务性股权投资和重大股权投资的行业范围，进一步松绑险资入市。

主要观点

政策松绑：银保监会简化了保险机构发起设立股权投资计划和保险私募基金的审批流程，保险资管类机构发起设立的此类产品由保险资管协会办理注册。此举有助于加快产品创设，提升保险资金的市场活跃度。
市场稳定器作用：保险资金运用余额持续增长，成为重要的机构投资者，其持股市值在2018年第三季度首次超越公募基金，占比达28.97%，显示出其在市场中的重要地位。
专项产品规模：截至2019年1月25日，保险业纾困民企专项产品规模合计达1160亿元，包括人保资产等10家公司，其中5单专项产品已完成投资约22亿元。
投资建议：重点关注中国平安、中国太保等，建议关注新华保险、中国人寿、中国人保等公司。
风险提示：包括中美贸易摩擦加剧、宏观经济下行、业绩不及预期、长端利率下行及股市系统性下跌等风险。

关键信息

保险资金运用投资范围和比例

保险公司投资专项产品的账面余额不纳入权益类资产计算投资比例，纳入其他金融资产投资比例监管；
投资同一股权投资基金的账面余额不超过该基金发行规模的30%，保险集团及其保险子公司投资不超过60%；
除重大股权投资外，投资同一企业股权不超过本公司净资产的30%；
取消了总资产比例限制，进一步放宽了保险公司投资企业股权投资基金的比例上限；
境外投资余额不高于上季末总资产的15%，投资市场扩展至45个国家或地区，包括香港、澳大利亚、巴西等。

保险资金运用余额增长

截至2018年末，保险资金运用余额达164,088.38亿元，较2017年上升9.97%；
其他投资和债券占比较大，分别为64,122.04亿元和56,382.97亿元，分别占39.08%和34.36%。

保险机构持股情况

2018Q3中国平安持股明细

持股市值：11,101.11亿元，占总持股市值的100%；
主要持股行业：银行（38.93%）、非银金融（41.95%）；
具体持股：包括平安银行（占流通A股6.11%）、华夏幸福（占流通A股8.54%）、云南白药（占流通A股9.36%）、国瓷材料（占流通A股2.47%）等。

2018Q3中国人寿持股明细

持股市值：11,101.11亿元，占总持股市值的100%；
主要持股行业：银行（5.65%）、非银金融（3.16%）；
具体持股：包括杭州银行（占流通A股5.65%）、中国银行（占流通A股0.12%）、中信证券（占流通A股3.16%）、工商银行（占流通A股1.37%）等。

2018Q3国华人寿持股明细

主要持股对象：包括天宸股份（占流通A股15.16%）、包钢股份（占流通A股5.4%）、海航科技（占流通A股16.15%）等。

2018Q3天安财险持股明细

主要持股对象：包括兴业银行（占流通A股4.19%）、永利股份（占流通A股2.7%）、吉林敖东（占流通A股0.94%）等。

结构分析

机构投资者结构

市场机构投资者已形成公募、保险、陆股通和私募等多元化结构；
2010年起基金和保险成为市场主导，其中保险持股市值逐渐拉开与非金融上市公司持股市值的差距；
2018年第三季度，保险持股市值首次超越公募基金，占比达28.97%，成为重要的机构力量。

险资入市影响

险资增持优质股票有助于缓解市场对投资收益率下滑的担忧；
松绑险资入市将增强市场稳定性，发挥保险资金的市场稳定器作用；
专项产品落地将提振市场信心，为市场注入流动性。

总结

保险投资端松绑政策有助于提升保险资金的市场参与度，增强市场稳定性。通过鼓励险资增持优质股票和拓宽投资范围，政策旨在缓解市场对收益率下滑的担忧，并发挥保险资金的市场稳定器作用。专项产品规模已达1160亿元，且部分产品已落地，为市场注入信心。同时，保险资金运用余额持续增长，显示出其在市场中的重要地位。未来，随着更多专项产品的推出，保险资金对市场的影响将进一步扩大。

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