20201228-财信证券-农林牧渔_拥抱后周期_坚守成长_33页_2mb

农林牧渔行业定期策略总结

核心内容

本报告分析了2020年农林牧渔行业的发展情况，重点探讨了动物保健、宠物食品、畜禽养殖及种植行业四个子板块的市场趋势、政策影响和投资机会。整体来看，行业呈现后周期与成长并行的格局，建议关注具备成长性与行业整合潜力的优质标的。

主要观点

1. 动物保健行业：需求恢复与格局优化

• 生猪存栏加速恢复：2020年11月底，全国能繁母猪存栏恢复至正常年份水平的90%以上，生猪存栏也基本恢复，推动猪用疫苗需求增加。
• 行业集中度提升：非洲猪瘟疫情提升了行业壁垒，推动养殖规模化，动保市场集中度有望提高。
• 宠物疫苗成为新增长点：宠物疫苗市场尚处于起步阶段，具备较大增长空间，建议关注动保龙头如生物股份、中牧股份等。

2. 宠物食品行业：增长快、空间大、确定性强

• 市场增长迅速：2019年我国宠物食品市场规模达1190亿元，同比增长37.97%。
• 宠物数量稳定增长：2019年我国宠物犬猫数量达9915万只，同比增长8.73%，家庭宠物渗透率提升空间大。
• 国产品牌崛起：国内品牌在淘宝和京东平台的市场份额逐年提升，中宠股份和佩蒂股份是行业龙头。

3. 畜禽养殖行业：转型升级加速，关注一体化与深加工

• 生猪养殖：规模化“以量补价”：猪价受非瘟疫情和成本控制影响，保持相对高位，建议关注牧原股份和新希望。
• 禽类养殖：去产能与消费转型：鸡肉价格预计呈现“前低后高”走势，白羽鸡企业向深加工转型，圣农发展具备较强成长性。
• 黄羽鸡冰鲜化趋势明显：随着疫情防控要求提升，冰鲜禽肉消费占比增加，湘佳股份作为区域冰鲜龙头值得关注。

4. 种植行业：价格上涨与政策驱动

• 粮价上涨提升种植积极性：玉米、大豆现货价大幅上涨，带动种植行业景气度提升。
• 库存水平低，需求增加：玉米、大豆库消比处于低位，未来饲用需求增加。
• 种业“翻身仗”启动：中央经济工作会议强调解决种子问题，转基因技术有望加速产业化，建议关注隆平高科、大北农、荃银高科等种业龙头。

关键信息

1. 行业表现

• 农林牧渔行业在2020年全年上涨19.42%，跑赢上证综指，但在12月部分子行业出现下跌。
• 各子行业表现不一，其中粮食种植、粮油加工、种子生产涨幅靠前，动物保健、果蔬加工、林业跌幅靠前。

2. 估值情况

• 截至2020年12月25日，农林牧渔板块PE(TTM)均值为18.50倍，低于全A水平；PB为4.06倍，高于全A水平。
• 行业估值处于历史较低水平，具备投资潜力。

3. 重点标的

• 生物股份（600201）：业绩改善，新品研发持续推进，评级为谨慎推荐。
• 中宠股份（002891）：国内国外双轮驱动，主粮产品增长可期，评级为推荐。
• 牧原股份（002714）：成本控制+产能扩张+布局屠宰，具备穿越周期能力，评级为谨慎推荐。
• 圣农发展（002299）：规模扩张+C端发力，向白羽鸡肉制品龙头进军，评级为推荐。
• 隆平高科（000998）：杂交水稻玉米种子龙头，研发实力雄厚，评级为谨慎推荐。

4. 行业风险

• 农产品价格波动、自然灾害、疫情风险、行业政策变化。

结构化总结

行业回顾

• 市场行情：2020年农林牧渔行业整体上涨，但部分子行业出现回调。
• 行业估值：PE低于全A，PB高于全A，估值处于历史低位，具备吸引力。

动物保健

• 生猪存栏恢复：预计2021年二季度恢复至正常水平，带动猪用疫苗需求。
• 行业格局优化：非洲猪瘟推动行业集中度提升，建议关注生物股份、中牧股份。
• 宠物疫苗增长：宠物疫苗市场尚处起步阶段，未来增长空间大。

宠物食品

• 市场规模扩大：2019年宠物食品市场规模达1190亿元，同比增长37.97%。
• 国产品牌崛起：淘宝渠道CR5逐年下降，国产品牌市场份额提升。
• 长期增长逻辑：随着居民收入提升、老龄化和城镇化，宠物食品市场潜力巨大。

畜禽养殖

• 生猪养殖：规模化与一体化是未来趋势，建议关注牧原股份、新希望。
• 禽类养殖：鸡肉价格预计前低后高，白羽鸡企业向深加工拓展。
• 冰鲜化趋势：黄羽鸡冰鲜化加速，湘佳股份是区域龙头。

种植行业

• 粮价上涨：玉米、大豆价格大幅上涨，带动种植行业景气度提升。
• 政策驱动：中央经济工作会议聚焦种子问题，转基因技术有望加速应用。
• 行业短板：种子企业数量多、同质化严重，未来集中度有望提升。

总结

本报告指出，农林牧渔行业在2020年表现出后周期与成长并存的特征。动物保健、宠物食品、畜禽养殖及种植行业均具备增长潜力，其中动保行业受益于生猪存栏恢复与宠物疫苗需求增长，宠物食品行业受益于市场渗透率提升和国产品牌崛起，畜禽养殖行业通过规模化和深加工提升竞争力，种植行业则因价格上涨与政策支持迎来发展契机。建议关注生物股份、中宠股份、牧原股份、圣农发展、隆平高科等重点标的，同时需关注行业政策、价格波动及疫情等潜在风险。