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五粮液（000858）投资分析总结

核心内容

五粮液（000858）在2022年3月11日召开线上投资者沟通交流会，新管理层集体亮相并积极回应市场关注，展现了公司未来发展的战略方向与信心。分析师孙山山对五粮液给予“推荐”投资评级，认为公司当前估值被低估，后续有望加快修复。

主要观点

• 战略目标明确：公司实施“补短、强弱、固优”方针，聚焦“十四五”发展目标，通过打造“生态、品质、文化、数字、阳光”五位一体体系，推动高质量发展。
• 集团与股份公司目标：集团目标为进入世界500强，酒业主业销售收入过千亿，多元产业销售收入过千亿；股份公司目标为原酒产能20万吨、基酒存储能力100万吨、销售收入突破1000亿、利润总额达800亿。
• 渠道利润空间管理：公司通过数字化营销体系、精准渠道投放、推动新渠道份额提升等方式，优化渠道利润空间，提升传统经销商和专卖店的稀缺性。
• 经典五粮液策略：公司继续推进经典五粮液出厂价提升，2022年提价200元至1599元，优化经销商及配额制度，明确核心市场和重点市场，以体验店和直供渠道为主导。
• 管理层分工与激励机制：公司实行精细化分工，董事长管销售，总经理管生产，提升反应速度和执行力。同时推进薪酬改革和股权激励，提升管理层和核心团队的积极性。
• 量价平衡策略：公司确立“量价齐升”策略，推动终端价格上扬，形成良性互动循环。目标在2022年中秋国庆前后站稳千元价格带。
• 系列酒改革：公司集中打造四大系列酒品牌，控制产品投放量，提升产品稀缺感，推动系列酒在“十四五”期间接续发力。

关键信息

市场表现

• 当前股价：171.77元
• 总市值：6,667.4亿元
• 总股本：3,881.6百万股
• 流通股本：3,881.5百万股
• 52周价格范围：156.8-326.23元
• 日均成交额：5,582.2百万元

盈利预测

• 2021-2023年每股收益（EPS）：6.02/7.13/8.37元
• 2021-2023年PE（市盈率）：28.6/24.1/20.5倍
• 2021-2023年净利润（百万元）：24,476/29,002/34,071
• 2021-2023年归母净利润（百万元）：23,350/27,668/32,504
• 2021-2023年净利润增长率：17.0%/18.5%/17.5%
• 2021-2023年归母净利润增长率：15.5%/15.8%/14.8%

财务指标

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的影响
• 经典五粮液增长不及预期
• 批价上行不及预期
• 团购增长不及预期

投资建议

分析师孙山山认为，五粮液当前估值被低估，后续有望加快修复，维持“推荐”投资评级。

附：分析师信息

• 孙山山：经济学硕士，4年食品饮料研究经验，现任华鑫证券食品饮料首席分析师，曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名及金麒麟新锐分析师称号。
• 何宇航：山东大学法学学士，英国华威大学硕士，1年食品饮料研究经验，现任华鑫证券调味品行业分析师。