20250601-中国银河-策略研究·周度报告_港股市场情绪仍需观察关税政策走向_8页_2mb

港股市场总结（2025年6月1日）

一、本周港股市场回顾

（一）指数涨跌幅

• 整体表现：本周（5月26日至5月30日），全球主要股指涨跌互现，港股三大指数跌幅居前。
  • 恒生指数：累计下跌 1.32%
  • 恒生科技指数：累计下跌 1.46%
  • 恒生中国企业指数：累计下跌 1.77%
• 行业表现：
  • 上涨行业：医疗保健（+4.14%）、房地产（+1.81%）、通讯服务（+1.70%）
  • 下跌行业：信息技术（-3.16%）、可选消费（-2.83%）、材料（-2.37%）
• 二级行业表现：
  • 涨幅靠前：国防军工、医药生物、房地产投资信托、化工、传媒
  • 跌幅靠前：汽车与零配件、电气设备、硬件设备、有色金属、软件服务

（二）资金流动

• 成交金额：港交所本周日均成交金额为 2212.7亿港元，较上周上升 194.76亿港元
• 沽空情况：
  • 本周日均沽空金额为 247.9亿港元，较上周上升 14.66亿港元
  • 沽空金额占成交额比例的日均值为 11.18%，较上周下降 0.4个百分点
• 南向资金：
  • 本周南向资金累计净买入 280.74亿港元，较上周上升 91.16亿港元
  • 净买入较多的个股：美团-W（+94.67亿港元）、建设银行（+36.32亿港元）、中国移动（+20.33亿港元）、地平线机器人-W（+19.71亿港元）
  • 净卖出较多的个股：腾讯控股（-66.8亿港元）、阿里巴巴-W（-37.01亿港元）、小米集团-W（-19.48亿港元）、中芯国际（-12.67亿港元）

（三）估值与风险溢价

• 恒生指数：
  • PE为 10.37倍，较上周下降 1.61%
  • PB为 1.08倍，较上周下降 1.64%
  • 估值处于 2019年以来67%分位数
• 恒生科技指数：
  • PE为 20.22倍，处于 2019年以来8%分位数
  • PB为 2.84倍，处于 2019年以来57%分位数
• 风险溢价率：
  • 相对美国国债：5.23%，为3年滚动均值-1.8倍标准差，处于 2010年以来12%分位
  • 相对中国国债：7.97%，为3年滚动均值-0.66倍标准差，处于 2010年以来77%分位
• 行业估值分化：
  • 六个行业PE处于 2019年以来40%分位数以下，处于历史中低水平
  • 六个行业股息率高于 5%，其中金融业、公用事业、地产建筑业股息率处于 2019年以来60%分位数以上

二、港股市场投资展望

• 市场环境：国际贸易局势反复无常，前景不明朗，市场情绪波动。
• 国内基本面：
  • 5月制造业PMI为 49.5%，较上月上升 0.5个百分点，景气水平改善
  • 非制造业商务活动指数为 50.3%，仍高于临界点，总体延续扩张
  • 综合PMI产出指数为 50.4%，较上月上升 0.2个百分点，表明我国企业生产经营活动总体保持扩张
• 投资建议：
  • 关注 自主研发进度加快的科技板块
  • 关注 受益于中美关系缓和的外贸板块，包括耐用消费品、国防军工、家电、纺织服装、家庭用品、硬件设备、机械、医药生物、造纸与包装
  • 关注 受益于重大资产重组新规的央国企与科技企业板块

三、风险提示

• 国内政策效果不确定风险
• 关税政策扰动风险
• 市场情绪不稳定风险

四、分析师信息

• 分析师：杨超（中国银河研究院策略组组长）
• 学历与经验：清华大学理论经济学博士，8年大类资产配置策略研究经验
• 研究理念：奉行“系统决策、深耕细作、挖掘价值”的投研理念，注重逻辑性、及时性与前瞻性

五、免责声明

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