20180703-天风证券-鲁西化工-000830.SZ-中报业绩创新高_新项目打开成长空间_4页_1mb

报告摘要

鲁西化工（000830）中报分析总结

核心内容

鲁西化工在2018年中报中表现出强劲的盈利能力，预计归母净利达到16.8-17.3亿元，同比增长233%-244%。其中，二季度归母净利为8.6-9.1亿元，同比增长177%-194%，环比增长5.3%-11.4%，基本符合市场预期。

主要观点

业绩表现：公司二季度业绩创新高，主要得益于己内酰胺二期项目于2月底投产，带动产销量增长。
产品价格波动：二季度产品价格有涨有跌，整体盈利能力稳定，其中己内酰胺价格略有下降，但因产能提升，仍对业绩产生积极影响。
下半年增长潜力：预计下半年多个项目将陆续投产，包括退城进园一体化项目、20万吨甲酸项目、多元醇原料路线优化项目、二期聚碳酸酯项目和环己烷制酮项目，合计投资近100亿元，将进一步提升公司业绩中枢。
行业高景气：氨醇产业链受益于煤炭减量政策和煤油价差扩大，盐化工、氯碱化工和氟化工受益于环保政策，PC和有机硅维持高景气，多重因素将推动全年业绩超预期。

关键信息

盈利预测调整：公司对2018-2020年的盈利预测进行了微调，预计净利分别为35.9亿、40.1亿和41.2亿，对应PE分别为6.9倍、6.1倍和6.0倍。
估值数据：公司2018年目标价为30.63元，对应PE为12.5倍，市值由450亿调整为448亿。
财务表现：
- 营业收入：预计2018年营业收入为223.03亿元，同比增长41.50%。
- EBITDA：预计2018年EBITDA为56.67亿元，同比增长83.95%。
- 净利润：预计2018年净利润为35.87亿元，同比增长83.95%。
- 每股收益（EPS）：预计2018年EPS为2.45元，同比增长82.68%。
- 市盈率（P/E）：预计2018年市盈率为6.86倍，较2017年下降明显。
- 市净率（P/B）：预计2018年市净率为1.89倍，显示公司估值逐步回归合理区间。
- 市销率（P/S）：预计2018年市销率为1.10倍，进一步优化。
- EV/EBITDA：预计2018年EV/EBITDA为5.50倍，较2017年下降，反映公司价值被市场重新评估。
资产负债表：公司流动资产和非流动资产均有所增长，资产总计预计2018年达303.45亿元，资产负债率从62.22%降至56.27%，显示公司财务结构优化。
现金流情况：预计2018年经营活动现金流为40.77亿元，投资活动现金流为-999.07亿元，筹资活动现金流为-2511.07亿元，显示公司正在加大投资力度。
成长能力：公司营业收入和归属于母公司净利润均呈现强劲增长趋势，尤其是2018年和2019年。
盈利能力：公司毛利率和净利率稳步提升，ROE和ROIC也保持良好增长态势，显示公司盈利能力增强。
风险提示：产品价格下跌和新项目投产不达预期是主要风险因素。