20240422-首创证券-天士力-600535.SH-公司简评报告_业绩符合预期_中药创新药有望进入收获期_3页_706kb

天士力公司业绩简评与展望

公司基本情况

天士力（股票代码：600535）于2024年4月发布2023年年报，全年营收达8674亿元，同比增长42%；归母净利润1071亿元，同比增长505.34%；扣非后归母净利润1181亿元，同比增长601.1%。

当前最新收盘价为1533元，近一年股价波动介于1288-1800元之间。公司P/E（市盈率）高达215倍，P/B（市净率）为186倍，市值约2290亿元。

业绩亮点分析

中药业务稳健增长

2023年公司中药收入5971亿元，同比增长66.2%，主要受到核心产品拉动：

• 复方丹参滴丸销量增长98.9%，在集采后实现以价换量，预计还将保持增长；随着新增适应症扩展，有望长期稳定增长。
• 其他中药产品：如养血清脑丸增长114.5%，芪参益气滴丸增长81.0%，注射用益气复脉增长202.5%。

化学药、生物药承压但有希望反弹

考虑到2023年化学药和生物药板块遭遇大幅下滑：

• 化学制剂药品收入1203亿元，下降53.0%；肿瘤药收入190亿元，同比下滑39.67%，主要因产品蒂清降价。
• 生物药收入189亿元，同比下滑23.47%；尽管23年被纳入常规目录，未来降价压力减轻，并已有脑卒中适应症验证，有望后续拐点反弹。

创新药研发持续推进

未来业绩预测与估值

分析师预计：

• 2024年、2025年、2026年营业收入分别为9140亿（增速54%）、9730亿（65%）、10354亿（64%）；
• 归母净利润分别为1213亿（132%）、1374亿（133%）、1519亿（105%）；
• 对应PE（TTM）从215倍降至2024年底的151倍，并给出“买入”评级。

风险提示

报告指出可能面临的经营风险包括：

• 研发进度不及预期、存量产品价格超预期降幅；
• 集采政策持续影响销售增长。

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