20240419-华创证券-万华化学-600309.SH-2024年一季报点评_Q1业绩符合预期_增量项目兑现在即_5页_769kb

万华化学2024年一季报业绩及投资展望简析

业绩回顾

• 财务表现：2024年第一季度公司实现收入46161亿元，同比增长1007%；归母净利润4157亿元，同比增长257%；扣非归母净利润4127亿元，同比增长347%，业绩表现符合市场预期。
• 业务板块：
  • 聚氨酯板块收入同比增长12%，受益于量增及MDI产品价差修复（聚合MDI价差同比+9%，纯MDI价差+16%）。
  • 石化板块销量下降58%，因贸易产品规模缩减；乙烯/PDH价差同比+22%/-11%，分化明显。
  • 精细化工品及新材料板块收入增长14%，但部分产品价格承压（如TPU、HDI价差分别-6%/-34%）。

未来增长驱动

• 产能扩张：
  • 2024年第二至第四季度将有多个重点项目投产，包括20万吨/年POE项目、48万吨/年柠檬醛项目、PDH项目及大乙烯二期项目，进一步增强业绩支撑。
  • 福建MDI产能技改完成后，总产能将达350万吨，全球占比提升至33%。
• 战略并购：
  • 收购安纳达15.2%股权后，万华电池将成为第一大股东，完善上游供应链并强化电池业务竞争力，助力第二增长曲线。

投资建议

• 估值：当前股价8721元，2024-2026年PE分别为14x、13x、12x；维持“强推”评级，2025年目标价10185元。
• 核心逻辑：行业龙头地位稳固，高附加值产品和产能扩张有望驱动盈利改善及成长空间。

风险提示

• 能源价格波动、下游需求不及预期、新项目投产延迟及环保政策变动。

总结：万华化学一季度业绩超预期，新增产能逐步落地及战略布局深化为其未来增长提供支撑，维持强推评级。