20231101-天风证券-万华化学-600309.SH-Q3净利环比微降_各板块销量同比增长_3页_769kb

万华化学（600309）季报点评

公司评级

• 投资评级：买入（维持）
• 目标价格：未提供
• 当前股价：855元
• 行业：基础化工/化学制品
• 6个月评级：买入

核心财务数据（截至2023年前三季度）

季报关键分析

营收与利润表现

• 前三季度营收：1325.54亿元，同比增长164%
• 前三季度净利：127.03亿元，同比下降66%
• 第三季度营收：449.28亿元，同比增长87%
• 第三季度净利：41.35亿元，同比增长282%

尽管前三季度净利润同比下降，但第三季度单季度表现强劲，营收和净利环比均有改善。

各业务板块表现

1. 聚氨酯系列

• 前三季度营收：500.8亿元，同比增长25%
• 产量/销量：365/359万吨，同比分别增长49/45万吨
• 主要产品：
  • 纯MDI/聚合MDI挂牌均价同比下降28%/95%，但Q3价差同比环比均增长（纯MDI价差同比+128%，环比+127%）。

2. 精细化学品及新材料

• 前三季度营收：175.9亿元，同比增长153%
• 产销量：118/117万吨，同比分别增长47/49万吨，Q3销量同比增长560%/792%，是营收增长主因。

3. 石化系列

• 前三季度营收：518.7亿元，同比下降79%
• 价格走势：尽管销量增长，但受产品价格全面下跌影响（如丙烯、苯乙烯等），第三季度盈利环比提升，主要受益于部分产品价格环比改善（如MTBE、LLDPE）。

研发投入与未来展望

• Q3研发费用：109亿元，创历史新高。
• 项目进展：2023年下半年将推动乙烯二期、福建TDI二期等项目建设，已有多个项目进入投产阶段。

盈利预测与估值

• 2023-2025年归母净利润预测：182/239/284亿元
• 估值：
  • P/E：108/91/65
  • P/B：3.9/2.3/1.4
  • P/S：1.8/1.6/1.5

风险提示

• 宏观经济下行
• 产品及原料价格波动
• 新建项目进度及盈利不达预期风险

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