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万华化学2024年一季度业绩总结及未来展望

业绩简述

万华化学2024年第一季度营收与利润表现强劲。公司实现营业收入46161亿元，环比增长784%，同比增长1007%；归母净利润达4157亿元，环比增长107%，同比增长257%。同时，销售毛利率为1763%，环比上升0.77个百分点，公司经营状况持续改善。

产品动态分析

受原油价格上涨和一季度行业旺季影响，公司主要产品价格普遍上涨。

• 聚合MDI、纯MDI、TDI均价分别为16,147.5元/吨、202,567元/吨、166,892元/吨。
• 环比变动分别为+302%、-292%、-246%，显示不同产品存在结构性差异。
  原材料方面，纯苯、丙烷、动力煤均价环比大幅变动分别为+918%、+307%、-493%。虽然部分原材料成本增加，但整体销售毛利率仍显著提升。

产销量及营收结构

公司三大业务板块表现不一：

• 聚氨酯板块：产量和销量分别增长149万吨和77万吨，营收环比增长113%。
• 石化板块：产量和销量分别增长146万吨，营收环比增长603%。
• 新材料板块产量小幅持平，但销量增长476万吨，营收变化明显。此外，其他业务收入环比增长12486%，成为业绩改善重要推动力。

长期增长驱动

万华化学以旧换新政策推动需求增长，并受益于海外需求逐步恢复：

• 中国家电“以旧换新”政策旨在刺激冰箱、冷柜等家电消费，有望提升MDI市场需求。
• 海外方面，尽管受经济放缓影响，但美国降息预期可能提振地产领域，进而改善MDI出口景况。
• 唐MDI出口量在2023年达到10437万吨，出口量保持高位。

产能扩张计划

公司持续推进装置建设和并购，以增强未来业绩支撑。

• 宁波、福建MDI、TDI新装置，以及烟台巨力收购项目持续推进。
• 2024年投产的20万吨POE项目，及48万吨柠檬醛项目，将完善新材料产业链。
• 新能源与半导体领域投入增加，预计将建立盐湖提锂、新材料制造和资源回收的全产业链布局。

投资建议与风险提示

华安证券维持“买入”评级，预计2024-2026年公司的归母净利润同比增长分别为206%、250%、95%。当前PE为14倍，在行业中具有吸引力。

主要风险包括项目进度、审批、原材料价格波动及产品价格下跌等潜在影响。

万华化学通过持续能力扩张和技术升级，有望在需求回暖和产能释放下实现业绩持续高增速。