20200919-西南证券-医药行业周报_医药进入布局良机_精选高景气度板块_26页_3mb

医药行业投资分析总结

核心内容概述

当前医药行业整体估值（PE）为48倍，相对剔除银行后全部A股溢价率为78%，相对沪深300溢价率为235%。本周医药板块回调1.2个百分点，跑输大盘3.5个百分点，年初以来涨跌幅已回到7月初水平。医疗器械和生物制品回调较多，分别达到30%左右，部分疫苗个股回调基本到位。分析师认为当前医药进入布局良机，建议精选创新药及产业链、药店、疫苗等高景气度板块。

主要观点

1. 医保目录调整
   医保目录调整进入新阶段，动态调整常态化将加速国内制药市场整合，利好创新药企业。2020年医保目录调整中，目录外药品主要为进入5个以上省级医保目录的药品、新冠治疗相关药品及第二批集采药品，目录内药品则涉及支付标准重新确定。预计创新药将通过进入医保实现快速放量。

2. 后疫情时代投资方向

   • 疫情催生创新药和疫苗研发热度增加，尤其是新冠疫苗进展；
   • 局部疫情爆发将增加新冠检测、口罩、手套等需求；
   • 疫情缓解后，前期受压制的医疗需求可能迎来反弹。

3. 长期精选投资方向

   • 泛创新品种：创新药及其产业链、创新器械、创新疫苗、创新检测；
   • 泛医药消费：自主消费、消费中药；
   • 连锁医疗机构：药店、医疗服务机构、独立第三方检测机构；
   • 特色原料药和医药分销。

关键信息

本周市场表现

• 医药生物指数：本周下跌1.17个百分点，跑输大盘3.54个百分点，行业涨跌幅排名第27；
• 医药行业整体表现：年初以来上涨44.12%，跑赢大盘28.48个百分点，行业涨跌幅排名第4；
• 子行业表现：医疗器械是唯一上涨的子行业，涨幅约0.2%；生物制品跌幅最大，约1.9%。

稳健组合表现

• 本周整体组合下跌2.5%，跑输大盘4.89个百分点，跑输医药指数1.34个百分点；
• 组合中包含药明康德、迈瑞医疗、长春高新、康泰生物、智飞生物、凯莱英、恒瑞医药、华兰生物、大参林、乐普医疗；
• 组合收益简评：月初至今跑输沪深300指数9.98%，跑输医药生物指数3.01%。

弹性组合表现

• 本周整体组合下跌0.05%，跑输大盘2.42个百分点，跑输医药指数1.13个百分点；
• 组合中包含冠昊生物、康辰药业、海普瑞、一心堂、老百姓、金域医学、益丰药房、山河药辅、卫光生物、三鑫医疗；
• 组合收益简评：月初至今跑输沪深300指数7.24%，跑输医药生物指数0.27%。

资金流向

• 北向资金：合计净买入108.32亿元，其中沪港通净买入33.93亿元，深港通净买入74.39亿元；
• 陆股通持仓：前五大为益丰药房、泰格医药、云南白药、华润三九、恒瑞医药；
• 增持前五：兴齐眼药、长春高新、亿帆医药、英科医疗、迪安诊断；
• 减持前五：江中药业、博雅生物、葵花药业、福安药业、奇正藏药。

大宗交易

• 本周医药行业共有27家公司发生大宗交易，成交总金额为42.26亿元；
• 大宗交易前三名：药明康德（2103.9百万元）、迪安诊断（408.3百万元）、片仔癀（308.9百万元）。

融资融券情况

• 融资买入额前五：长春高新（2027.0百万元）、复星医药（1506.3百万元）、片仔癀（977.9百万元）、沃森生物（922.4百万元）、恒瑞医药（859.4百万元）；
• 融券卖出额前五：恒瑞医药（628.1百万元）、复星医药（111.0百万元）、片仔癀（44.9百万元）、硕世生物（40.4百万元）、长春高新（39.9百万元）。

新药与研发进展

• 索凡替尼：获得药监局受理，用于治疗晚期胰腺神经内分泌瘤；
• 特瑞普利单抗：获得FDA孤儿药资格，用于治疗软组织肉瘤；
• 艾美酚胺替诺福韦片：拟纳入优先审评，用于慢性乙型肝炎成人患者的治疗；
• 恩沃利单抗：纳入拟优先审评名单，用于治疗晚期结直肠癌、胃癌及dMMR实体瘤；
• APG-115：获得FDA孤儿药资格，用于治疗胃癌；
• VG161：获批临床，拟用于治疗晚期恶性实体瘤；
• TJ011133：获得临床试验默示许可，用于治疗复发或难治性晚期淋巴瘤；
• EMB-02：获得FDA临床研究确认，用于治疗多种癌症；
• Amivantamab和Lazertinib：联合疗法获得临床试验默示许可，用于治疗非小细胞肺癌；
• Beovu：III期临床试验达到主要终点，用于治疗糖尿病黄斑水肿；
• Ziritaxestat：治疗弥漫性皮肤系统性硬化症（dcSSc）的2a期临床试验取得阳性结果；
• ATG-010：完成首例患者给药，用于治疗复发难治性淋巴瘤；
• THDB0206：临床申请获CDE受理，用于治疗糖尿病；
• ASC42：向FDA递交NASH候选药物临床试验申请，已在中国获得批准。

海外疫情与影响

• 印度疫情：确诊人数持续增加，约531万人，死亡率约1.2%。印度是全球重要的原料药生产国，疫情可能影响其产能；
• 美国疫情：累计确诊693万例，死亡率约3.3%。美国疫情反复，全球确诊占比本周下降0.8个百分点；
• 全球疫情趋势：本周确诊新增增速前五国家为突尼斯、摩洛哥、法国、西班牙、印度；
• 中国疫情：累计确诊85269例，死亡率约2.4%，治愈率较高。

风险提示

• 药品降价预期风险；
• 医改政策执行进度低于预期风险。

重点公司动态

• 复星医药：与复星健控签署股权转让协议，加强数字化研发管理能力；
• 勃林格殷格翰：未提供具体信息，可能涉及公司业务动态或战略合作。

图表摘要

• 图1：本周行业涨跌幅；
• 图2：年初以来行业涨跌幅；
• 图3：最近两年医药行业估值水平；
• 图4：最近5年医药行业溢价率；
• 图5：行业间对比-相对沪深300超额累计收益率；
• 图6：行业间估值水平走势对比；
• 图7：本周子行业涨跌幅；
• 图8：年初以来子行业涨跌幅；
• 图9：子行业相对全部A股估值水平；
• 图10：子行业相对全部A股溢价率水平；
• 图11：国内新冠疫情现有确诊趋势图；
• 图12：新疆确诊人数趋势图；
• 图13：中国死亡率与治愈率；
• 图14：本周确诊增速前五国家；
• 图15：前五国家7月以来确诊人数趋势；
• 图16：全球累计确诊人数、增速趋势图；
• 图17：全球、中国死亡率对比图；
• 图18：全球确诊人数靠前国家；
• 图19：美国现有确诊人数趋势图；
• 图20：美国死亡率、治愈率趋势图；
• 图21：印度累计确诊趋势图；
• 图22：印度累计死亡病例、死亡率趋势图；
• 图23：中国流感病例情况。

表格摘要

• 表1：稳健组合9月第三周表现；
• 表2：弹性组合9月第三周表现；
• 表3：医药行业及个股涨跌幅变化情况；
• 表4：陆港通医药行业持股比例变化分析；
• 表5：医药行业大宗交易情况；
• 表6：医药行业融资买入额及融券卖出额前五位变化。

结论

当前医药行业整体估值合理，部分子行业回调到位，是布局良机。建议关注创新药及产业链、药店、疫苗等高景气度板块。随着医保目录调整的推进和新冠疫苗研发的持续，相关企业有望获得业绩提升和政策支持。同时，全球疫情形势复杂，特别是印度和美国的疫情可能对医药行业产生一定影响，需关注原料药产能转移及疫苗市场增量。