20200919-华安证券-医药行业深度报告_改革推进_市场回调_医药板块价值凸显_15页_2mb

医药板块价值凸显总结

核心内容

医药生物行业本周整体表现差于沪深300指数，跌幅为1.17%，而医疗器械子行业是唯一上涨的子行业，涨幅0.22%。尽管部分子行业如化学制剂跌幅较大（-3.27%），但医药板块整体回调后进入价值投资区域，三季度业绩回暖和估值回落使板块价值凸显。

主要观点

• 行业表现：医药行业综合指数本周下跌1.17%，跑输大盘；医疗器械子行业表现较好，为唯一上涨子行业。
• 板块回调：进入八月后，申万生物医药指数回调23%，疫情相关主体如疫苗普遍回调近40%。回调释放了短期上涨积累的风险，部分板块进入价值投资区域。
• 政策推动：下半年医疗改革持续推进，包括“整风”和“集采”措施。第三批药品集采逐步落地，耗材集采也已启动，冠脉支架为首批带量采购品种。
• 投资建议：鉴于近期回调，推荐关注疫苗、医疗器械、CXO及创新药等高景气子板块和相关个股。
• 风险提示：政策变动、新冠疫情复发及系统性风险。

关键信息

• 医药行业PE：当前PE为47.89倍，高于历史平均37.68倍PE，相对于沪深300的溢价率为235%。
• 行业回暖：上市公司净利润从Q1的-15%回升至中报的12%，医药板块有望在三季度继续回暖。
• 北向资金：本周北向资金净流入108.33亿，其中医药生物板块持仓市值减少13.09亿元，但在跌幅前十个股中，生物制品板块受影响较大。
• 新药审批：本周共有19种新药已受理或在审评审批中，其中抗肿瘤药物占多数，还有疫苗、生物制品和中药等。

推荐关注公司

公司	EPS（元）	PE	评级
恒瑞医药	1.00 / 1.29 / 1.66	72.65 / 66.44 / 51.70	无
泰格医药	0.96 / 1.42 / 1.84	56.24 / 60.55 / 46.65	无
药明康德	0.78 / 1.12 / 1.50	82.02 / 74.15 / 55.61	无
康泰生物	0.85 / 1.23 / 2.08	98.60 / 113.24 / 66.92	无
东诚药业	0.19 / 0.55 / 1.57	83.53 / 37.34 / 102.04	无
华兰生物	0.91 / 0.62 / 0.85	38.43 / 77.87 / 56.86	无

行业动态

子板块表现

• 医疗器械：涨幅0.22%，为唯一上涨子行业。
• 医疗商业：跌幅最小，为-0.65%。
• 医疗服务：跌幅-1.30%。
• 中药：跌幅-1.71%。
• 生物制品：跌幅-1.91%。
• 化学原料药：跌幅-2.01%。
• 化学制剂：跌幅-3.27%，为最大跌幅。

市盈率对比

• 医疗服务：94.5倍
• 生物制品：66.29倍
• 医疗器械：50.86倍
• 化学制药：45.82倍
• 中药：33.07倍
• 医药商业：23.6倍

资金流动

• 北向资金净流入：108.33亿元，其中周五净买入94.74亿元。
• 医药生物板块持仓市值变化：减少13.09亿元，在28个行业中排第27。
• 涨幅前十个股：主要集中在医疗器械板块。
• 跌幅前十个股：主要集中在化学制剂和生物制品板块。

行业重要资讯

政策与监管

• 医药价格和招采信用评价制度：国家医保局发布指导意见，旨在推进市场主导的医药价格形成机制，打击价格虚高行为。
• 商业贿赂信息共享机制：最高人民法院与国家医保局签署合作备忘录，加强医药领域商业贿赂案件的信息交流。
• 医保覆盖扩展：北京市将重性精神病门诊治疗纳入医保报销范围。

创新药动态

• 信达生物：达伯舒在ESMO年会上公布六项临床研究成果，包括两项最新突破性摘要。
• 君实生物：特瑞普利单抗注射液用于鼻咽癌治疗获得FDA突破性疗法认定。
• 开拓药业：福瑞他恩(KX-826)痤疮适应症临床试验获国家药监局批准。
• 复宏汉霖：发布HLX02注射用曲妥珠单抗临床研究数据。
• 百济神州：公布百泽安®联合化疗用于治疗非鳞状非小细胞肺癌的临床试验数据。

海外重要资讯

• 阿斯利康：新冠疫苗AZD1222恢复临床三期研究，并在印度和南非获批恢复试验。
• 国药集团：新冠疫苗在阿联酋获批，将提供给一线防卫英雄。
• Imanis Life Sciences：推出首个可扩展的定量中和抗体测试IMMUNO-COV。
• 英国政府：订购6000万剂新冠疫苗，价格为4.7亿欧元。
• 辉瑞公司：新冠疫苗仅在试验中显示中度副作用。
• BioNTech：获得4.44亿美元奖励，扩大新冠疫苗产能。
• 俄罗斯：将向印度提供1亿剂SputnikV疫苗。
• 美国国会：宣布为公民免费提供新冠疫苗。
• 礼来制药：新冠治疗药物LY-CoV555在第二阶段试验中表现乐观。
• Moderna：新冠疫苗可在冷冻条件下保存六个月，且与多公司合作扩大产能。
• 罗氏公司：其关节炎药物可减少新冠患者对呼吸机的需求。

投资建议

• 推荐板块：疫苗、医疗器械、CXO及创新药。
• 长期发展机遇：创新药、消费升级、国际化与进口替代、细分领域高成长标的。

风险提示

• 政策变动风险：可能影响行业发展的稳定性。
• 新冠疫情复发风险：可能对疫苗需求及行业表现产生影响。
• 系统性风险：可能对整个医药板块造成冲击。