20250310-天风证券-东方雨虹-002271.SZ-零售端韧性凸显_经营性现金流明显改善_3页_714kb

报告摘要

东方雨虹（002271）总结

核心内容

东方雨虹（002271）在2024年面临整体市场需求偏弱的影响，导致营收和利润均出现下滑。然而，公司通过优化渠道结构和提升零售业务占比，使得经营性现金流显著改善，同时通过大额现金分红提升股东回报。

主要观点

收入与利润表现：
- 2024年公司实现营收280.6亿元，同比下降14.5%。
- 归母净利润和扣非净利润分别为10.8亿元和12.4亿元，同比分别下降95%和93%。
- Q4单季收入同比下降14.8%，归母净利润和扣非净利润分别为-11.7亿元和-9.7亿元，同比转亏。
现金分红与投资者回报：
- 2024年公司计划年度现金分红44.2亿元（含税），半年度分红14.6亿元（含税），全年累计分红达58.8亿元，对应股息率为18%。
- 大额分红有助于提升投资者信心和回报。
毛利率与成本控制：
- 2024年综合毛利率同比下降1.89个百分点至25.8%。
- 防水卷材、涂料和砂粉的毛利率分别为22.79%、34.72%和27.45%，同比分别下降4.22、2.31和0.11个百分点。
- 随着施工业务逐步收缩，零售业务占比提升，公司毛利率有望进一步改善。
渠道优化与零售增长：
- 2024年零售、工渠、直销收入分别为102亿元、134亿元和43亿元，同比分别增长9.92%、6.74%和下降58.75%。
- 公司进一步整合零售板块，提升服务能力，零售业务表现稳健。
海外布局与增长：
- 2024年海外收入为8.8亿元，同比增长24.7%。
- 公司在休斯顿、沙特中东、马来西亚设立生产基地和服务中心，推动全球化战略。
财务健康与现金流：
- 2024年公司CFO净额为34.6亿元，同比多流入13.5亿元。
- 收付现比分别增长105.5%和84.8%，现金流明显改善。
- 应收账款和其他应收款同比分别减少22.3亿元和18.8亿元，显示公司资产流动性增强。
未来预测与估值：
- 预计2025-2027年公司归母净利润分别为16.2亿元、22.2亿元和26.3亿元，对应PE分别为20倍、14.6倍和12.4倍。
- 维持“买入”投资评级，认为公司中长期成长价值显著。

关键信息

财务数据：
- 2024年营业收入280.6亿元，同比-14.5%。
- 归母净利润10.8亿元，同比-95%。
- 综合毛利率25.8%，同比-1.89pct。
- 经营性现金流显著改善，全年累计现金分红58.8亿元。
业务结构：
- 防水卷材、涂料、砂粉、工程施工、其他主营收入分别为118亿元、88亿元、42亿元、16亿元和15亿元。
- 施工业务收入同比大幅下降51.37%，零售业务增长稳健。
渠道表现：
- 零售业务收入102亿元，同比增长9.92%。
- 工渠业务收入134亿元，同比增长6.74%。
- 直销业务收入43亿元，同比下降58.75%。
海外拓展：
- 海外收入8.8亿元，同比增长24.7%。
- 休斯顿、沙特中东、马来西亚生产基地和服务中心逐步推进，提升全球竞争力。
财务比率：
- 2024年净利率为0.27%，同比-6.7pct。
- 2024年资产负债率43.39%，略有下降。
- EV/EBITDA为7.36倍，预计2027年将降至4.29倍。