20240829-财通证券-东方雨虹-002271.SZ-零售增长直销承压_费用摊销影响业绩_4页_466kb

东方雨虹公司点评总结

一、核心观点

东方雨虹2024年上半年业绩大幅下滑，营收同比下降96.9%，归母净利润下滑2931%。公司拓展零售和工程渠道，非防水业务（如砂粉）增长较快，提供第二增长曲线。海外业务加速发展，而直销渠道收缩以严控风险。

二、财务表现

• 营收与利润：2024年上半年营收同比下降96.9%，净利润暴跌，主要受需求疲软和费用上升影响。
• 费用与成本：毛利率同比提升0.32个百分点至29.22%，但期间费用率大幅上升21.6个百分点，资产减值损失拉高净利率降幅。
• 现金流：经营性现金流净流出有所改善，但仍需关注营运资本周转情况。

三、分业务分析

• 产品结构：防水卷材和涂料收入大幅下滑，砂粉业务（非防水业务）增长显著。
• 渠道策略：零售和工程渠道收入分别增长76.6%和90.7%，直销收缩；海外收入增长64.6%，布局东南亚和北美。
• 零售拓展：民建集团推动零售渠道下沉，电商运营提效，品牌双定位构建涂料产品线。

四、投资建议

预测公司2024-2026年归母净利润增速分别为-26.03%、38.26%、27.82%，对应PE分别为15.07x、10.90x、8.53x，维持“增持”评级。

五、风险提示

• 宏观经济波动、行业竞争加剧、应收账款风险待控。

六、总结亮点

• 非防水业务增长提供新增长点；
• 零售和工程渠道收入稳健提升；
• 海外业务布局持续推进；
• 高分红政策吸引价值投资者。