20121224-宏源证券-利亚德-300296.SZ-LED电视的领导者_17页_1mb

报告摘要

利亚德是一家专注于LED显示领域的高新技术企业，其产品涵盖LED全彩显示、系统显示、创意显示、LED电视、LED照明产品和LED背光标识系统。公司以其在小间距LED显示屏技术上的全球领先地位，以及在交通显示领域的显著市场份额，成为LED行业的重要参与者。

小间距LED技术领先
公司已研制出1.6mm的小间距LED电视，虽尚未量产，但技术上领先全球。其量产产品达到2.5mm，已在国内垄断该领域项目，接到上百个订单，获得市场广泛认可。小间距LED电视具有超高清、高显示一致性、高刷新率、高图像层次、轻巧安装等优点，适用于高端会议和演播场所，可替代DLP和LCD电视。
交通显示领域优势明显
公司在铁路客运特等站市场占有率超过50%，在轨道交通AFC系统的顶棚向导标志和TVM机状态显示器市场占有率达60%以上。公司作为整体解决方案提供商，拥有计算机系统集成资质，能为客户提供全面的软件支持，从而在该领域占据优势地位。
全国性行销网络布局
公司在全国20多个主要城市设立营销服务网点，能够为客户提供便捷的售后服务。通过直销模式，公司能够对中高端客户进行一对一营销服务，满足个性化需求。公司还计划通过募投项目建设59个展销服务中心，进一步扩大销售网络。
盈利预测与估值
预计公司2012-2014年收入分别为5.57亿元、6.75亿元、7.91亿元，净利润分别为0.61亿元、0.78亿元、0.92亿元，EPS分别为0.58元、0.73元、0.86元。按2013年25倍PE估值，目标价格为18.25元，给予“增持”评级。

年度	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2012E	5.57	0.61	0.58	19
2013E	6.75	0.78	0.73	15
2014E	7.91	0.92	0.86	13

年度	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2010A	370.5	41.7	0.42	26.8
2011A	502.4	56.2	0.56	19.9
2012E	574.8	66.9	0.63	17.7
2013E	674.9	88.1	0.83	13.5
2014E	790.7	103.9	0.98	11.4

公司名称	主要客户领域	主要营销模式	毛利率（%）	净利率（%）
利亚德	国家级大型工程、城市交通	直销	32.51	11.17
奥拓电子	依赖金融类客户	直销为主，海外销售占比较大	43.68	14.58
联建光电	政企客户、传媒机构、舞台演艺	大部分直销	26.48	9.96
洲明科技	渠道商	渠道	25.08	8.59