建材行业十问十答：全景剖析老旧小区改造-20190810-长江证券-26页_2mb

建材行业：老旧小区改造全景剖析

核心内容概览

老旧小区改造是一项旨在改善城市老旧住宅小区居住条件、提升基础设施和公共服务的系统性工程。它与“旧改”、“棚改”在概念上存在差异，旧改范围最大，包含老旧小区改造和棚改，而棚改更侧重于拆除重建，老旧小区改造则更注重对既有建筑的修缮与更新。改造资金主要来源于地方财政，同时探索多元化融资方式，如社会企业资助、居民出资、管线单位出资等。全国17万个老旧小区改造的总投资规模中性估计为6375亿元，乐观估计或超过万亿元。

主要观点

• 老旧小区改造非棚改“接力”：其投资侧重于既有建筑的修缮及公共区域的维修改造，不涉及大规模拆迁和货币化安置，因此不被视为棚改的延续。
• 资金来源以地方财政为主：尽管探索其他融资方式，但短期内财政仍是主要资金来源，占87%以上。
• 建材需求显著拉动：改造工程将带动建筑涂料、塑料管道、水泥、防水材料和保温材料等建材需求，其中保温材料和防水材料需求拉动比例较高。
• 区域受益差异明显：山东、江苏、四川、河南、河北、浙江、安徽、江西等地区因人口基数大、改造需求高，将最受益于改造带来的建材需求拉动。

关键信息

投资规模与建材需求

• 外墙粉刷：若使用乳胶漆，材料费用为3964亿元；若使用真石漆，材料费用为4992亿元。
• 屋面防水：使用SBS改性沥青防水卷材，材料费用为173亿元，占全国防水材料产量的32%。
• 路面硬化：混凝土路面、沥青路面、块料铺设路面等，材料费用为658.3亿元，占全国水泥产量的2.2%。
• 地下排水管道：HDPE双壁波纹管使用量为8670万米，材料费用为78亿元。
• 外墙保温：聚苯板使用量为35.7亿平方米，材料费用为1250亿元，占全国保温材料产量的83%。

建材拉动比例

• 建筑涂料：乳胶漆体系下，市场空间为431亿元，年拉动需求约12%；真石漆体系下，市场空间为1536亿元，年拉动需求更高。
• 塑料管道：市场空间为78亿元，年拉动需求约2.5%。
• 水泥：市场空间为201亿元，年拉动需求约0.7%。
• 防水材料：市场空间为173亿元，年拉动需求约11%。
• 保温材料：市场空间为1250亿元，年拉动需求约28%。

建材受益标的

• 三棵树：受益于建筑涂料需求，尤其是外墙粉刷。
• 中国联塑：受益于塑料管材需求，如地下排水管道改造。
• 东方雨虹：受益于防水材料、保温材料、砂浆及建筑修缮需求。
• 水泥龙头：受益于道路整治和地下修缮等项目。

附录：主要建材拉动测算

建筑涂料

• 乳胶漆体系：市场空间约431亿元，年拉动需求12%，用量262万吨。
• 真石漆体系：市场空间约1536亿元，年拉动需求更高，用量1136万吨。

塑料管道

• HDPE双壁波纹管：市场空间78亿元，年拉动需求2.5%，用量113万吨。

水泥

• C20与C25混凝土：合计市场空间201亿元，年拉动需求0.7%，用量4893万吨。

防水材料

• SBS改性沥青防水卷材：市场空间173亿元，年拉动需求11%，用量7.1亿平方米。

保温材料

• 聚苯板：市场空间1250亿元，年拉动需求28%，用量500万吨。

风险提示

1. 改造进度低于预期：可能影响建材需求的拉动效果。
2. 地产投资增速大幅下滑：可能影响老旧小区改造的推进力度。

深层意义与启示

老旧小区改造不仅改善居民生活条件，还推动了建筑行业的更新与转型，尤其是在建筑涂料、防水材料、保温材料等领域，为相关企业带来新的增长点。同时，它也反映出国家对城市更新与基础设施维护的重视，有助于提升城市整体品质与居民幸福感。