深度报告-20220322-安信证券-食品饮料行业深度专题一_财富效应和消费场景交替影响板块基本面_21页_1mb

食品饮料行业深度分析总结

核心内容

食品饮料行业在2022年及以后，板块基本面将受到财富效应与消费场景的交替影响。其中，白酒板块主要依赖财富效应，而大众品板块更依赖消费场景。随着消费场景的逐步复苏，整体板块将出现积极变化。

主要观点

• 产品属性与消费场景：

  • 食品饮料产品可分为物质属性与精神属性。
  • 白酒偏精神属性，主要受财富效应驱动，尤其是高端白酒，具有礼赠和收藏属性，对消费场景依赖较低。
  • 大众品偏物质属性，主要依赖消费场景，如啤酒、调味品、乳制品等，消费场景恢复将直接影响其销量。

• 2020年疫情初期（Q1-Q2）：

  • 社会消费近乎停摆，居家场景带动肉制品和预加工食品高景气。
  • 高端白酒表现仍强，受益于礼赠和收藏属性，而啤酒、乳制品等因餐饮场景缺失表现疲软。

• 2020年Q3-2021年Q3：

  • 消费场景逐步恢复，白酒板块表现持续回暖，尤其是高端和次高端产品。
  • 啤酒、调味品、休闲零食等受消费场景影响较大，业绩表现受制于场景恢复速度和成本上行压力。

• 2021年Q4至今：

  • 基数效应减弱，消费场景继续复苏，区域白酒、调味品、啤酒等板块有望迎来业绩改善。
  • 消费场景的恢复成为主要驱动因素，推动板块整体上行。

关键信息

财富效应与消费场景的交替影响

• 财富效应：主要体现在高端白酒和次高端白酒，受经济走向和通胀水平影响较大。
• 消费场景：主要影响大众品，如啤酒、调味品、休闲零食等，疫情恢复后，场景复苏带动销量回升。

投资策略

• 白酒：财富效应弱化，但刚性宴席需求持续复苏，区域白酒和次高端白酒优先受益。
• 啤酒：疫情防控精准化推动春节消费小高潮，夜场和餐饮场景复苏是主要驱动力。
• 调味品：餐饮逐步复苏带动B端需求回暖，C端受益于消费升级。
• 速冻食品：B端持续恢复，预制菜成为新的增长点。
• 乳制品：送礼和健康意识提升推动需求回暖，弥补疫情期间业绩损失。
• 休闲零食：门店类个股受益于客流量恢复，居家消费类零食受益于板块整体景气度提升。

重点推荐标的

• 白酒：舍得酒业、水井坊、山西汾酒、五粮液、今世缘、古井贡酒。
• 啤酒：青岛啤酒、燕京啤酒。
• 调味品：千禾味业、海天味业。
• 速冻食品：安井食品。
• 休闲零食：绝味食品、盐津铺子、洽洽食品。

风险提示

• 经济复苏不达预期：可能影响消费意愿和财富效应。
• 疫情反复扰动：可能延缓消费场景的恢复。
• 食品安全问题：可能对板块整体造成冲击。

行业表现与驱动因素

• 2020年至今：食品饮料板块整体表现波动，与消费意愿和消费场景密切相关。
• 2021年消费意愿恢复：带动白酒、啤酒等板块业绩改善。
• 2022年稳增长为主：消费场景复苏成为主要驱动因素，板块有望迎来上行趋势。

海外参考

• 美国消费恢复：消费占比自2021Q1起提升，与消费场景放开及货币政策释放有关。
• 消费场景影响：高收入人群消费受影响较小，但部分场景仍受限，如封锁、旅行限制等。

未来展望

• 2022年及以后：消费场景复苏将成为板块主要驱动力，推动业绩回暖。
• 稳增长主线：政府政策强调“稳”和“扩大内需、促进消费”，有利于板块整体发展。
• 投资建议：关注消费场景复苏带来的机会，重点推荐白酒、啤酒、调味品、速冻食品、乳制品和休闲零食等板块。

投资评级与风险评级

• 投资评级：领先大市-A，维持评级。
• 风险评级：A（正常风险）和B（较高风险），根据板块波动与沪深300指数波动情况区分。

结论

食品饮料板块在2022年及以后将更多受益于消费场景的复苏，尤其是区域白酒、调味品、啤酒等板块。随着消费意愿的逐步恢复和政策支持，板块整体有望实现上行趋势。