20220418-安信证券-食品饮料周专题_基本面筑底_复苏有节奏——基于财富效应和消费场景框架对板块推演及投资建议_20页_1mb

周专题总结：基本面筑底，复苏有节奏

核心内容

本报告围绕食品饮料行业基本面筑底和复苏节奏展开分析，提出基于财富效应与消费场景的框架对板块进行推演和投资建议。整体观点认为，当前外部环境虽存在不确定性，但企业基本面和成长价值将逐步取代短期担忧，推动板块复苏。投资应聚焦于估值深度回调的标的，关注其修复和复苏机会。

主要观点

1. 外部环境逐步改善

   • 海外冲突、加息预期和疫情反复仍是市场关注重点，但这些因素的负面影响正在逐步反映在股价中。
   • 随着防控力度加大和经济刺激政策落地，市场预期将逐渐扭转，经济向好趋势明确。

2. 景气指标：茅台批价承压

   • 茅台批价因供需错配仍在承压，预计短期承压时间点在4月中下旬至5月初。
   • 行业景气度以茅台批价为参考指标，其反映了实际供需情况，而非单纯依赖宏观分析。
   • 预计未来随着需求回暖和供给回归正常，批价将企稳回升。

3. 板块景气节奏

   • 行业复苏将分阶段进行：深度调整标的修复、复苏逻辑带动刚需消费、财富效应驱动高端消费。
   • 短期以场景复苏为主导，如啤酒、区域酒和次高端白酒等；中长期则由财富效应推动消费升级。

4. 投资策略

   • 当前仍处于深度回调标的修复反弹阶段，建议关注业绩确定性强的估值回调股。
   • 重点推荐：今世缘、伊力特、五粮液、青岛啤酒、山西汾酒、绝味食品、涪陵榨菜、千味央厨等。
   • 其他核心标的也持续受到推荐。

关键信息

• 市场表现：本周食品饮料板块上涨4.40%，在申万28个一级行业中排名第1位。
• 个股表现：惠发食品、千味央厨、味知香等涨幅居前；ST维维、华统股份等跌幅较大。
• 核心组合表现：本周核心组合上涨7.44%，贵州茅台、五粮液、泸州老窖等权重较大。
• 外资动态：食品饮料行业陆股通持股比例有所变化，茅台、五粮液等个股受到外资关注。
• 行业估值：白酒板块市盈率39.15倍，非酒行业市盈率33.63倍，整体估值处于合理区间。

风险提示

• 疫情反复影响消费信心；
• 需求恢复不及预期；
• 食品安全问题；
• 场景复苏不达预期导致业绩波动；
• 茅台供给增加可能对批价形成压力。

投资评级

• 投资评级：领先大市-A，维持不变。
• 目标价及推荐：

  代码	名称	目标价（元）	评级
  603369	今世缘	76.00	买入-A
  600197	伊力特	34.00	买入-A
  000858	五粮液	290.00	买入-A
  600600	青岛啤酒	100.00	买入-A
  600809	山西汾酒	60.00	买入-A
  603517	绝味食品	86.40	买入-A
  002507	涪陵榨菜	39.07	买入-A
  001215	千味央厨	48.60	买入-A

行业要闻与公司公告

• 多家公司发布年度报告或业绩快报，如山西汾酒、今世缘、洽洽食品等，显示业绩回暖。
• 部分公司进行股份回购或股权激励，如五粮液、山西汾酒等，显示对未来发展信心。
• 部分公司出现股东减持或质押冻结，如中炬高新、千味央厨等，需关注其对市场的影响。

重点数据跟踪

• 乳制品：国内原奶价格小幅下降，进口奶粉价格上升，终端价格有所上涨。
• 肉制品：生猪价格上涨，猪粮比价维持在4.38，反映市场供需变化。
• 植物蛋白：苦杏仁价格同比上升14%，马口铁原材料价格微调。
• 啤酒：进口大麦价格上涨，玻璃价格下跌，影响成本。
• 调味品：大豆价格上涨，PET价格上升，食糖、食盐价格亦呈上升趋势。

图表目录

• 图1：食品饮料行业陆股通持股比例
• 图2：各行业陆股通持股占自由流通市值比例
• 图3-8：茅台、五粮液、泸州老窖等个股沪港通持股变化
• 图9-12：行业收益率及食品饮料子行业收益率
• 图13-16：白酒与非酒行业市盈率走势及相对上证综指倍数
• 图17-27：重点公司终端价格、进口量、原奶价格、大豆价格等数据

分析师声明与免责声明

• 本报告由安信证券研究中心发布，分析师赵国防等负责。
• 报告基于合法合规信息来源，分析结论具有合理性。
• 投资者应自行判断，本报告不构成投资建议，不承担法律责任。

总结

本报告通过分析外部环境、景气指标和板块复苏节奏，为食品饮料行业提供投资建议，强调在当前市场环境下，关注估值回调标的的修复机会，同时布局未来财富效应驱动的高端消费板块。风险提示涵盖疫情、需求、安全及政策变化等，建议投资者理性看待市场波动，把握长期价值投资机会。