食品饮料行业深度专题一：财富效应和消费场景交替影响板块基本面_21页_1mb

行业深度专题一：财富效应和消费场景交替影响板块基本面

核心内容概述

本报告分析了食品饮料行业在疫情背景下，受到财富效应和消费场景交替影响的基本面变化。通过分析产品属性和消费场景，指出白酒主要受财富效应驱动，而大众品则更依赖消费场景。同时，报告回顾了2020-2021年的板块走势，并展望2022年及以后的行业发展趋势。此外，参考了海外消费复苏的经验，提出了相应的投资策略。

主要观点

1. 财富效应与消费场景的交替影响

• 产品属性：食品饮料产品可分为物质属性和精神属性。白酒偏精神属性，依赖财富效应；大众品偏物质属性，依赖消费场景。
• 白酒：高端白酒主要依赖财富效应和礼赠属性，对消费场景要求较低，业绩表现稳定；次高端和区域白酒则更多依赖聚餐、宴请等消费场景。
• 大众品：如啤酒、乳制品、调味品、休闲零食等，受消费场景影响较大，疫情期间表现波动明显。

2. 复盘2020-2021年疫情中的板块走势

• 2020Q1-2020Q2：社会消费近乎停摆，居家场景带动肉制品和预加工食品高景气，而高端白酒表现相对稳健。
• 2020Q3-2021Q3：消费场景逐步恢复，财富效应占据主导。高端白酒持续回暖，次高端和区域白酒表现改善，啤酒高端化趋势明显。
• 2021Q4至今：基数效应减弱，消费场景继续复苏，区域白酒、调味品、啤酒等子板块有望迎来改善。

3. 展望2022年及以后

• 稳增长为主：2022年经济政策以稳增长和促就业为主，消费场景复苏或成为主要驱动力。
• 政策支持：政府多次强调“稳”和“扩大内需、促进消费”，有助于推动消费场景进一步恢复。
• 行业复苏逻辑：随着疫情管控趋于精准化，消费场景逐步放开，板块基本面有望持续改善。

关键信息

产品属性与消费场景

投资策略

• 白酒：财富效应弱化，刚性宴席需求持续复苏，推荐今世缘、古井贡酒等区域白酒，以及舍得酒业、水井坊等次高端白酒。
• 啤酒：疫情防控精准化催生春节消费小高潮，推荐青岛啤酒、燕京啤酒等。
• 调味品：餐饮复苏带动B端需求回暖，推荐海天味业、千禾味业等。
• 速冻食品：B端持续恢复，预制菜有望成为新增长点，推荐安井食品。
• 乳制品：送礼走动场景恢复和健康意识提升，推荐伊利、蒙牛等。
• 休闲零食：门店类个股随客流量恢复，推荐绝味食品、周黑鸭等。

风险提示

• 经济复苏不达预期
• 疫情反复扰动
• 食品安全问题

投资评级

• 领先大市-A：维持评级

推荐股票

参考海外市场

• 美国消费复苏：消费占比从2021Q1的79%提升至92%，显示出强劲的恢复动力。
• 消费场景放开：取消消费场景约束是恢复的关键，高收入人群消费意愿恢复较快，但部分仍受限于场景缺失。

行业表现

• 2020年至今：SW食品饮料板块整体表现波动较大，高端白酒表现相对稳定，大众品则受消费场景影响较大。
• 2021Q4至今：消费场景复苏带动区域白酒表现突出，部分个股涨幅显著高于行业平均水平。

结论

食品饮料行业在疫情中受到消费场景和财富效应的交替影响，2022年及以后将更侧重消费场景的恢复。投资策略上，应关注刚性宴席和餐饮复苏带来的板块上行机会，同时注意消费意愿和场景恢复的节奏。