20250704-招商期货-橡胶2025年中期投资策略_产量回升矛盾缓解_下半年震荡延续_21页_3mb

期货研究报告分析总结

天然橡胶（NR）基本面分析

• 上半年表现：2025年上半年，天然橡胶（NR）产量回升、需求疲软，供需格局呈现供增需弱。价格从年内高点19000元/吨下跌至13300元/吨附近，最大跌幅达31.4%。
• 产量情况：2025年物候条件良好，高胶价刺激割胶积极性，主产国（如泰国、越南、印尼）产量增加，全年预计同比增加约50万吨。
• 需求情况：内需方面，全钢胎边际好转，但半钢胎压力显著；海外受美国关税政策影响，需求略超预期，但下半年回落预期较强。
• 库存情况：上半年社会库存增加，目前处于5年均值附近，预计下半年先去库后累库。
• 操作建议：预计下半年价格区间震荡为主（12500-15500元/吨），建议多RU空NR策略，重点关注深浅胶价差变化。

合成橡胶（SR）基本面分析

• 上半年表现：2025年上半年，合成橡胶价格从高位快速下跌后区间震荡，与天然橡胶节奏略不同。
• 产量情况：丁二烯和顺丁橡胶产能扩张明显，2025年上半年产量同比大幅增加，供需过剩压力显著。
• 需求情况：下游需求不稳定，轮胎企业库存高企，终端采购积极性一般。
• 库存情况：丁二烯港口库存处于5年均值附近；顺丁橡胶库存仍处于高位但需求有所改善。
• 操作建议：预计下半年价格主要由成本主导，跟随丁二烯价格波动，区间建议在10000-12500元/吨。

下半年整体展望

• 供应端：产量继续保持高位，库存有逐步累积的趋势，供给端增量明确。
• 需求端：内外需均显韧性，全球需求增速虽放缓但预计将保持正增长。
• 政策风险：关税政策影响有限，但需关注市场情绪变化。
• 整体判断：预计下半年价格震荡为主，下行空间受限，上行驱动较弱，全年供需趋于平衡。