20191223-国信证券-IT硬件与设备行业重大事件快评：当前面板行业的三大预期差_5页_623kb

证券研究报告总结：IT硬件与设备行业快评

核心内容

本报告由国信证券经济研究所发布，时间：2019年12月23日，分析师：欧阳仕华、高峰，对2020年面板行业走势进行分析，认为行业将进入新一轮的景气上行周期，相关公司盈利有望显著改善，维持行业“超配”评级。

主要观点

1. 面板行业进入新一轮上行周期

• 价格趋势：根据群智咨询数据，2020年1月主流尺寸面板（如32寸、43寸、55寸、65寸）价格普涨1~2美金，行业供需逐步改善。
• 供给端变化：2020年全球面板供给端将退出约4%~5%的产能，韩国厂商三星、LG减产并面临较高的现金成本，短期内难以扭亏，订单持续向中国厂商转移。
• 需求端影响：2020年需求端受奥运会、欧洲杯等赛事推动，出货尺寸增加，带动需求大幅增长。预计面板价格整体涨幅约30%，2020年整体供需比将控制在2%左右。
• 周期属性弱化：随着行业集中度提升及新技术（如柔性OLED、miniLED）的发展，面板行业周期属性将逐步弱化，盈利稳定性增强。

2. 主要公司盈利弹性显著

• 京东方A：预计2020年面板价格上涨30%，净利率将从-3%提升至11%，整体营收将达1500亿，单季度营收接近400亿。
• TCL集团：重组后以华星光电为主导，大尺寸面板业务占比高，增速更快，盈利弹性更大。预计2020年单季度净利润率将从-4.89%提升至11%。
• 历史对比：2016~2017年上行周期中，面板价格上涨带动毛利率和净利率显著改善，2020年有望再现类似表现。

3. 行业集中度提升与投资价值凸显

• 行业洗牌：2017~2019年全球LCD行业经历大规模扩产，当前进入新一轮洗牌期，行业集中度向国内头部企业（如京东方、TCL）集中。
• 产能释放减少：2020年后大尺寸LCD产能释放将大幅减少，2021年华星光电的T7线将成为全球最后一条大尺寸LCD产线。
• 投资价值：随着行业周期属性弱化、供需改善，面板行业具备长期投资价值，相关公司有望迎来估值修复机会。

关键信息

面板价格预测

• 2020年1月主流尺寸面板价格普遍上涨，预计全年价格涨幅约30%。
• 2020年行业供需比预计为2%，2021年和2022年分别为5.9%和5.5%，行业整体趋于平衡。

公司盈利预测

行业投资评级

• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出
• 行业投资评级：超配、中性、低配

风险提示

1. 行业供给端出清不达预期，新增产能释放超预期，可能导致行业再次陷入供过于求。
2. 全球经济下行压力增大，可能影响下游需求。
3. 国内地方政府无序投资可能带来行业再次过剩的风险。

推荐公司

• 京东方A：受益于面板价格上涨，盈利弹性大，估值修复潜力高。
• TCL集团：重组后业务结构优化，大尺寸面板业务占比高，盈利增长更快。

结论

报告认为2020年面板行业将开启新一轮景气周期，主要公司盈利有望显著改善，行业周期属性弱化，投资价值凸显，维持行业“超配”评级。